航天信息(600271)大象慧云将引入互联网投资者 扩大C端业务规模对接数亿消费
【2017-11-30】 公司近况 航天信息发布公告，控股子公司大象慧云通过公开挂牌的方式征集一名具有互联网资源的外部投资者，推动大象慧云电子发票及其增值业务在互联网领域的发展。增资后外部投资者将持有大象慧云15%的股权，公司对其持股比例将由42%降为35.07%，但仍为控股股东。 评论 大象慧云专注电子发票业务，已与京东、腾讯等达成合作。（1）大象慧云成立于2015年，由公司与京东、金蝶共同出资5,000万元设立，主要从事电子发票业务；（2）大象慧云为京东集团开发了电子发票平台，2015年上线以来开票量达到数亿张，2017年7月，京东云与大象慧云又达成战略合作，共同打造集税务大数据开发与应用、税务信息化业务及“互联网+税务”三位一体的税务服务平台；（3）除京东外，目前大象慧云与金蝶、腾讯（微信）等在电子发票市场达成了紧密的合作关系，共同推动电子发票在B端与C端的普及。 引入外部投资者后，公司将扩大C端业务规模，布局潜在市场。（1）目前电子发票的主要收入模式仅为定制开发电子发票系统，收入增长空间有限，全国电子发票开票量虽然高达10亿张/年（航信占比估计约70%），但尚无可预见的收入模式；（2）未来引入互联网领域投资者后，航信有望通过大象慧云更加顺利地扩大C端电子发票领域，从而对接全国数以亿计的消费者的消费信息，该信息未来可用于征信、社保等领域；（3）在B端，电子发票未来的机会在于对纸质发票业务流程的颠覆。目前电子发票仍需打印后方可进行入账、报销，未来电子发票系统与财务系统打通后，电子发票将具备直接入账的能力，从而为B端用户节省人力、材料成本，创造价值，存在变现空间。 估值建议 我们维持公司的盈利预测不变。目前，公司股价对应2017/2018eEPS的P/E分别为29.4x/27.9x。我们维持中性的评级和人民币22.00元的目标价，较目前股价有0.32%下行空间。目标价对应2017eEPS的P/E为29.33x。 风险 （1）增值税及营改增推广不及预期；（2）电子发票推广进度低于预期；（3）金融支付拓展不及预期；（4）系统性估值回调。 |
