三全食品(002216)2017年三季报点评:不利因素消散 静候冷冻食品王者归来
【2017-10-30】 新老产品迭进顺利，产品创新带动业绩增长 2017 前三季度实现收入38853 万元，同比+11.44%，归母净利润7991 万元，同比+17.19%。其中第三季度实现收入10449 万元，同比+9.23%，归母净利润706 万元，同比+22.75%。公司前三季度业绩上涨的原因是：1. 公司没有与思念在相关红海市场恋战太久，转而专注高附加值产品，加大新产品研发推广力度，优化产品结构。在保有原产品的销售上，推出儿童水饺及私厨、炫彩等行业首创产品，新老产品迭进顺利。2.龙凤整合终见成效，自2013 年收购龙凤以来，整合不力，业绩一直受其并表拖累。经过多年整合与业务梳理，龙凤开始扭亏为盈利，并发挥其区位市场优势助推母公司业绩。而第三季度净利润同比+22.75%，增速高于上期水平，我们认为主要是在公司前期各项举措的铺垫下，不断加强费用管控，并优化资源配置，提高资源使用效率所致。 盈利能力稳定，净利率逐渐向好 2017 年前三季度，公司毛利率、净利率分别为34.53%与2.06%。毛利率同比上升0.1 个百分点，净利率同比上升0.1 个百分点，毛利率与净利率出现向好趋势。此外销售费用同比增长8.05%，管理费用同比增长27.51%。而销售费用率为27.29%，管理费用率为3.97%，二者都较中报水平基本没有变动，在合理水平运行，公司控费能力良好。 勇于创新尝试，继续推进鲜食业务 公司借助自身的供应链优势，以行业内唯一一家“博士后科研工作站”为技术支撑，尝试搭建以鲜食为核心的无人零售平台。一方面进行冷鲜食品的后续产品进行研发，另一方面勇于创新和尝试新的经营模式，推出符合现在消费者习惯的自助售卖机。目前，三代机终端布局稳步推进，终端覆盖率持续增长中。同时，经过了多个版本的尝试，最初版本的履带式机器已演进到每格“货仓”的独立架构，减少故障率，提升了消费体验。三全以鲜食为切入点，借助自身品牌优势，将很快在无人零售平台有所建树。未来不仅对于三全本身的业务有极大的推动作用，同时也为三全开辟了新的收入增长点。 盈利预测及估值： 影响公司业绩不利因素消散，并且新产品的研发和推广顺利推进，有助于营业收入的不断增长和盈利能力的持续提高。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0/12/0.16/0.19元/股。 风险提示：食品安全问题，新产品推广不及预期。 |
