邦讯技术(300312)调研报告:主营和外延扩展并重 以退为进布局小基站
【2017-03-15】 事件：近期，我们对邦讯技术股份有限公司进行了调研，就公司业务和未来发展情况进行了交流。 补强现金流，聚焦主营业务深耕。依托不断的技术研发和直营营销服务网络体系，公司可以提供网络设备供应、网络建设和优化一体化服务，成为国内领先的无线网络优化系统提供商和设备供应商之一。战略出售小基站业务后，补充了强现金流，有利于公司聚焦主营业务的深耕。同时，小基站业务的分离每年可降低公司4000 多万的研发等费用，将全面提升公司总体盈利水平。 引入地方投资基金，体外培育小基站产业。1）公司2014 年收购小基站领先企业博威通讯和博威科技，小基站知识产权和产品布局均具有较大优势， 2015年中国移动一体化皮基站集采中标份额排名第二。由于运营商建网策略等因素，国内小基站市场尚未出现规模性爆发，而持续的高研发投入导致小基站业务的业绩尚未凸显。2）公司以退为进，引入地方性投资产业基金，并利用厦门火炬高新园区的政策优势和产业资源，体外培育小基站业务，等小基站行业爆发之时将再次注入上市公司体内，此次战略重组将减少研发费用投入从而提升公司盈利能力。 积极推进外延式扩展。公司紧抓行业发展趋势，积极向移动物联网和移动互联网领域转型。1）以智能家居为切入口，布局物联网蓝海市场。目前销售产品包括智能插排、儿童手表等，拥有多个线上平台、商业卖场和省份代理及政府采购积分渠道的2B 渠道。2）手游方面，已经发布《钢铁雄狮》等军事题材游戏，2017 年有望扭亏为盈，为公司开始贡献利润。 盈利预测与投资建议。基于审慎性原则，我们暂时没有考虑小基站未来两年的爆发以及公司将小基站重新注入上市公司的预期。预计2017 和2018 年EPS分别为0.20 元和0.27 元，当前股价对应的动态PE 分别为87 倍和65 倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：5G 推进及小基站市场发展或不及预期、公司新业务拓展或不及预期。 【2017-11-21】【出处】西南证券 宜通世纪(300310)与联通战略合作签订 夯实向好发展基础 事件：公司发布公告，2017年11月16日，公司与中国联通签署了《战略合作框架协议》，双方同意在通信服务、产品提供、资源共享等领域建立合作伙伴关系，有效期为八年。 战略合作凸显公司卓越战略和市场潜力，全业务合作夯实公司快速、稳健发展的基础。作为中国联通此轮混改的战略投资者之一，公司此次与中国联通签署战略合作协议，有效期为八年，协议期满，经双方同意，可延期或重新签订协议，这表明公司已经具备较强核心竞争力和行业影响力，通过优势互补，强强联合，将在联通混改大潮中成为重要支撑力量之一，并为公司持续、稳定和健康发展夯实基础。公司将与中国联通在物联网、智慧医疗、网络运维和优化、网络配套设施、基础通信服务业务等领域全面展开深入合作，协议签署后90 日内，双方将组织积极推进后续具体业务合作落地，明年有望迎来初步收获，为公司带来业绩体现。 强化 CMP 平台合作，拓宽物联网合作发展领域。公司拥有Jasper 物联网CMP平台在中国大陆的独家代理权，并已为中国联通提供服务两年，用户规模进入快速增长期，预计到今年年底，中国联通CMP 平台用户数有望接近7000 万户，为公司贡献净利润近4000 万元。此次合作协议中，双方同意CMP 平台合作在现有5 年基础上延长至10 年，并延伸现有的CMP 平台为NB-IoT 提供连接管理服务，表明公司将继续和中国联通在CMP 平台方面深度绑定，充分享受正在兴起的物联网红利。除此之外，公司还将在物联网领域拓展和中国联通的合作：1）探讨共同发起中国联通物联网产业基金；2）公司作为中国联通物联网DMP、AEP 重要合作伙伴之一，将与中国联通物联网相关信息化系统进行对接；3）在工业、医疗、车联网、民生等多个行业联合成立销售和技术支持团队；4）共同推进物联网标准制定和推广；5）建立物联网领域人才和知识产权共享机制，联合技术攻关，联合申请科研项目；6）探讨物联网的BOT 等创新合作模式；7）推进在物联网网络质量分析和用户感知分析等方面合作。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.30 元、0.39 元和0.50元。公司盈利结构逐步优化，有望成为物联网平台和解决方案龙头企业，维持"买入"评级，目标价格15 元。 风险提示：物联网用户规模发展或不及预期，传统主业竞争加剧。 |
