智慧能源(600869)2017年三季报点评:扩大业务布局 业绩改善可期
【2017-11-10】 投资要点 新老业务齐头并进，收入快速增长，但毛利率下降明显 2017年前三季，公司的线缆业务实现收入103.86亿元，同比增长42.3%；能源系统实现收入10.70亿元，同比增长93.8%；储能设备（动力电池等）实现收入9.12亿元，同比增长35.3%。但受铜价波动等因素影响，线缆等业务的毛利率出现下滑，致公司综合毛利率同比下降4.8个百分点至12.7%，为盈利下滑的重要因素。 收购京航安51%股权，扩大业务布局 报告期内，公司收购京航安51%的股权，加快电缆、储能、分布式能源等业务在机场领域的拓展，发挥协同效应；发起设立慧村储能产业并购投资中心（有限合伙）和无锡远东国联智慧能源投资企业（有限合伙），利好公司锂离子电池等泛储能业务的发展；收购艾能电力和水木源华各自剩余30%股权，进一步开拓新能源规划设计、分布式发电和智能电网等领域的业务。其中，京航安原实际控制人承诺，京航安于2017~2019年将实现"扣非"后不低于1.1亿元、1.43亿元、1.716亿元的净利润，利好公司业绩增厚。 维持"增持"评级 我们预计，2017~2019年公司将实现EPS0.10元、0.18元、0.25元，对应71.4倍、37.7倍、26.7倍。 风险提示 动力锂电中游制造环节毛利率或下滑；成本与费用管控或不达预期。 |
