高新兴(300098)收购中兴物联落地 中国电信间接参与配套募资
【2018-01-02】 电信参与配套募资，运营商物联网合作更进一步。继2017年10月17日中兴物联独家中标中国电信NB-IoT模组采购后，中国电信通过产业基金形式参与公司配套资金募集，双方合作进一步深化。我们认为：1、中国电信充分认可中兴物联在物联网领域综合技术实力与发展潜力，未来双方将在物联网领域构建更加紧密合作关系；2、产业基金布局物联网相关标的说明运营商强烈看好物联网未来前景，旨在打造产业、资本一体化生态体系，不仅通过产品补贴形式扶持产业发展，而且资本形式引导产业链快速成熟，中兴物联作为运营商打造的行业标杆，引领行业发展新模式，必将受益行业快速成长。 网端先行，协同明显，公司物联网新引擎启动。公司收购中兴物联完成之后，公司将持有标的95.5%股份。中兴物联将与公司产生强烈协同与互补 效应：1、中兴物联在物联网无线通信模块领域产品优势明显，一方面可以享受物联网建设先期网端先行行业红利，另一方面可以与公司现有业务形成互补，为现有业务搭建底层连接；2、中兴物联在车联网方面行业应用经验将与公司汽车电子标识、城市智能交通等一系列成熟的产品和解决方案产生协同，助力公司实现车、路、人全覆盖的大交通物联网布局；3、中兴通讯持有标的公司4.5%的股份，有助于高新兴、中兴物联与中兴通讯在物联网领域战略协作。中兴物联承诺17-19年净利润合计不低于2.1亿元，我们认为，作为机器通信低成本获客方式，NB-IoT模组必将获得三大运营商大规模铺设，物联网业务板块将呈现高速增长，中兴物联尽享行业红利。 智慧城市进入收获期，订单保障业绩持续成长，立体云防系统促城市安防向纵深发展。公司在智慧城市业务布局多年，持续研发搭建了从数据平台、城市数据总线、智慧城市应用的智慧城市一体化解决方案。伴随国内智慧城市建设力度增强（尤其是新疆安防市场的爆发），凭借前期平安城市，智慧交通等项目积累的大量渠道与产品资源，公司智慧城市业务逐渐步入收获期（公司已累计中标的北屯、宁乡、清远、喀什、张掖5个智慧城市PPP项目，中标金额超18 亿）。公司16年尚有约15亿未执行订单，17年度新增6.8亿元订单，相关订单陆续结算将保障公司智慧城市业务高速增长。公司开发出立体安防系统与公安数据信息系统进行对接，构建全新公安指控系统，促进城市安防系统向纵览全局和掌控细节的全方位立体化综合防控系统纵深发展。 深耕行业安全领域，静待下游爆发。公司通过外延并购讯美科技、创联电子、国迈科技，分别介入金融、铁路、公安等垂直安全领域，通过内部技术整合，深挖行业需求，已经实现了相关业务稳定可持续发展。深耕行业安全领域，一方面可以实现技术与资源协同共享，另一方面下游行业爆发势必带动对应产品需求放量，有效提振公司业绩。 盈利预测：暂不考虑配套募资股份摊薄的影响，预计高新兴2017-2019年归母净利润分别为3.94亿、6.07亿、7.63亿，对应EPS为0.34元、0.53元、0.66元（因配套融资发行股份尚未登记上市，暂不考虑配套融资股本增厚因素），PE分别为38倍、25倍和20倍，给予"增持"评级。 风险提示：收购标的业务整合不及预期；物联网行业竞争加剧，模块产品价格下降；智慧城市建设进度不及预期 |
