金海环境(603311)2017年三季报点评:受益下游空调热销 Q3业绩兑现
【2017-10-31】 Q3 业绩超预期：根据三季报，公司Q3 单季度业绩YoY+92%，即使扣除转让甘肃金海的收益和其他业务贡献的2104 万元投资收益（YoY+173%），扣非业绩仍取得YoY+28%的高增长。一般情况下，7-9 月为公司业务淡季，本期能取得好成绩，我们认为主要原因在于：1）2017 年以来空调持续热销，公司主营的空调过滤网、空调风轮业务大为受益，然而公司2017H1 业绩YoY+11%表现相对平稳，高增长得以在Q3 兑现。2）出售甘肃金海，减少亏损并获得一次性收益。根据半年报，甘肃金海2017H1 净利润为-34.2 万元，Q3 完成了转让公司所持甘肃金海股权的交易，大约获得1500 万元的收益。长期看，这也优化了公司资产结构，有利于公司集中资源发挥既有优势和开拓新业务。 短期盈利能力有压力，但改善可期：公司Q3 单季度毛利率同比下滑1pct、环比下滑3pct。公司目前主要原材料为塑料粒子，2017 年以来塑料价格上涨对公司形成成本压力。但由于空调过滤网的单价低，下游大客户对此价格敏感度不高，若原材料价格出现大幅上涨，公司可望通过调价转移部分压力。同时，由于汇兑收益减少，金海Q3 财务费用185 万元，上年同期仅87 万元。 新材料、新业务、新空间：根据公司此前公告，金海与将与天津大学合作，共同研发航空过滤滤材和航空过滤器，后者承担了我国"大飞机制造"国家重大专项项目"973 项目大型客机座舱内空气环境控制的关键科学问题研究"，服务于我国自主研发的C919 型大型客机部分项目。公司近期也拟收购浙江长泰医院29%的股份，将拓展过滤产品在医疗领域的应用。 投资建议：金海环境是国内空调过滤网细分行业的龙头企业，与国内外重点客户建立了稳定良好的合作关系；公司主要产品空气净化器、汽车空气过滤器拥有较广市场空间，进而将空气过滤材料及产品的应用扩展至航空、环保、健康等行业，将打开新的成长空间。我们预计公司2017 年-2019 年的EPS 分别为0.43/0.52/0.62 元。维持增持-A 的投资评级，6 个月目标价为20.8 元。 风险提示：原材料价格大幅上涨，下游空调需求波动 |
