海格通信(002465)国防大订单驱动业绩反转 北斗高精度运营打开新空间
【2018-01-17】 军工通信龙头：业绩反转预期持续升温 公司是国内军工无线通信行业龙头。自上市以来，公司逐渐完成了北斗导航的全产业链布局，龙头优势不断夯实，并经外延并购持续拓展泛航空和信息服务新业务，成长空间持续拓展。公司16年军工营收占比达65%，受军改影响，16-17年业绩承压，国防订单重启驱动业绩反转，同时战略聚焦核心业务，非核心资产处理有望提升公司投资收益。当前，北斗三号发射开启全球组网新时代，2018年发射18颗导航卫星有望带来板块性机会；公司布局北斗高精度运营市场，有望拓展至智能汽车及手机终端，或迎百亿市场空间。 军品：国防订单重启，外延并购打造全业务布局 军品为公司传统的基础性业务，收入占比高，在军改叠加"十三五"开年影响下，国防订单延后，致使公司业绩承压。伴随军改逐步落地，国防订单将逐渐恢复正常，通信和导航军品业务有望重回增长态势，业绩反转确定性大；公司通过收购北京摩诘及驰达飞机分别切入军用飞行模拟仿真市场、飞机零部件制造市场，打造泛航空业务，进一步提升未来军用业务的发展空间。 民品：北斗高精度进入大众市场，运营前景广阔 军民融合背景下，国家政策持续加码，公司为军民融合典范企业，而北斗则为军民融合焦点市场。目前，北斗三号卫星发射开启全球组网新时代，叠加地基增强站建设加速，智能汽车创新发展战略出台，大众消费市场高精度应用爆发在即，高壁垒的运营市场前景无限。公司战略布局，有望更大程度分享北斗高精度市场增长。公司近年来实施高端信息服务战略，通过增资海格怡创巩固通信技术服务业务，目前在手订单超20亿元，支撑公司业绩增长。 盈利预测及投资建议 我们预计，公司17-19年净利润3.6亿元、6.0亿元、8.2亿元，对应PE62倍、37倍、27倍，"买入"评级，重点推荐： （1）军改逐渐完成，业绩向上拐点确立：国防订单重启背景下，受制于军改订单延后带来的业绩压力有望逐渐释放，业绩增长拐点或将来临。（2）2018，从"中国北斗"走向"世界北斗"：北斗三号全球组网及18颗星发射有望带来板块的主题投资机会。（3）北斗高精度平台战略布局：直接面向汽车、手机等大众蓝海市场，公司估值或显着提升。 风险提示： 1. 军改完成进度不及预期导致国防订单再度延后； 2. 高精度运营市场发展不及预期； 3. 泛航空等新业务拓展进度不及预期。 |
