德赛西威(002920)深耕行业逾30载 车载电子龙头再启新征程
【2018-01-10】 投资要点 深耕行业逾 30 载，产能瓶颈有望突破并再续快速增长 德赛西威是国内汽车电子产业的领先者和前装市场的领导者，产品线覆盖车载信息娱乐系统、空调控制器、驾驶信息显示系统以及智能驾驶辅助系统。受益于自主品牌车的销量快速增长，以及对合资车厂供应量占比的持续提升，近四年公司业绩持续高增长，净利润复合增速超过 80%。IPO 募集资金投资项目达产后，公司将突破现有产能瓶颈，市占率有望进一步提升。 汽车电子量价齐升，定位品牌前装坐享升级红利 汽车电子有望步入量价齐升周期：1）下游汽车市场持续增长带来需求提升；2）消费升级背景下，车载娱乐功能持续提升、液晶仪表盘有望快速渗透； 3）电动化、智能化和车联网化成为汽车行业发展趋势，高端汽车电子产品加速渗透带来单车价值的提升；4）从品牌国产车渗透至合资车，国产替代将持续推进。公司为车载电子龙头，定位前装，客户多为一线自主及合资品牌，一方面受益品牌自主车快速增长，另一方，合资车占比有望持续提升；同时，产品升级及种类丰富将带来产品平均单价及单车价值逐步提升。 前瞻性布局智能驾驶前沿，向软硬一体化智能驾驶方案提供商演进 自动驾驶浪潮来袭，多屏融合实现交互体验的智能驾驶舱空间广阔。公司前瞻性布局智能驾驶前沿，与百度围绕 BCU 和 MapAuto 两个维度展开深度合作，自主研发的智能驾驶舱解决方案和 ADAS 已历经多次迭代升级，有望逐渐实现放量，形成新的利润点。 投资建议 预计公司 2017/2018/2019 年净利润分别为 6.47 亿/8.12 亿/10.42 亿元，对应PE 分别为 37 倍/30 倍/23 倍，维持“推荐”评级。 风险提示 客户开拓不及预期；汽车销量不及预期；汽车电子市场竞争加剧；智能驾驶舱放量不及预期；ADAS 研发进展不达预期 |
