大华股份（002236.SZ）：17年业绩符合预期，18年AI布局助力高成长
上年同期增长41.44%；实现归属上市公司股东净利润23.78亿元，较上年同期增长30.30%； 评论：17年业绩处于展望中值，符合预期。17年公司实现营收188.52亿，同比增长41.44%，归母净利润23.78亿元，同比增长30.30%，处于17Q3展望区间20~40%中值，符合预期，对应EPS0.82元。其中，17Q4营收71.29亿，同比增长33%，环比增长67%，单季净利9.34亿，同比增长23.54%，环比提升102.6%。据了解，市场前期曾担心因17年末PPP新规影响公司业绩增速会低于中值，因此实际业绩超越部分机构的保守预期。 营收增长强劲，净利增长略慢主要由于费用及汇兑影响较大。认为公司全年营收41.44%增长主要由于下游强劲的需求和公司市场占有率，增速更是远高于安防行业平均10%多的增速。而净利30%增长慢于营收主要由于：1）公司持续加大研发投入，芯片、AI、大数据和先进应用等方向是发展重点，AI前后端新品已密集发布；加强国内外市场推广，增强营销投入；2）人民币升值，前三季度8000多万、17年预计超1亿的汇兑损益导致财务费用偏高。在解决方案占比逐渐提升和AI产品开始销售的趋势下，认为公司毛利率有望逐渐改善。 下游需求强劲，AI拓展安防边界。国内经济稳中向好，平安城市、雪亮工程、智慧交通、智能楼宇等多细分下游行业需求仍然强劲，行业有望维持较快增速，行业龙头受益集中度提升，规模效应逐渐显现增速更快。人工智能对安防边界在多领域不断拓展，拓宽了以视频为中心的智慧物联解决方案应用空间。公司在2017年10月安博会期间集中发布多款边缘计算、全计算AI前后端新品，AI相关业务2018年有望提速，在多行业全面开花，加速落地。 维持目标价32元和“强烈推荐-A”评级！认为公司三年复合30%增长可期，当前市值和PE相较行业龙头海康仍有追赶空间。调整公司17/18/19年EPS至0.82/1.07/1.40元，当前股价对应PE为32/25/19倍，相对低估，维持目标价32元和“强烈推荐-A”评级，长线坚定看千亿市值！ |
