中国建筑（601668.SH）：订单维持较快增长，地产业务估值存提升空间
新签工程订单单整体增速较较快，有力支支撑未来业绩增增长：公司2017年新签签合同额22，2216亿元，同同比增长19.44%，与16年相比增速下降4pct，但整体仍仍保持较高增增速，为未来来业绩增长提供供有力支撑。按业务结构看，房建/基建/设计计新签合同额14，746、7，3340、130亿元，同比分别增长13.6%、32.33%、49.4%。房建保持平平稳增长；基建建同比增速由由于基数原因因有所下滑，但仍仍保持较快增长长；而设计订订单增速亮眼眼。从区域结构构看，17年公司境内/境外订订单额为20，228、1，988亿元，同比分分别增长15.7%、76.9%，公司作为世界最最大工程承包商商，逐步实现现国际市场的快速布局。 房建业务施工工面积较快增增长，市占率率逐年提升：公司2017年施工工面积122，4400万平方米米，同比增长12.03%；新开工面积为32，3323万平方米米，同比增长24.61%。公公司在房屋建筑筑行业整体景景气度较高的背景景下实现了快速速增长，无论论是施工面积还是新开工面面积的增速均均高于行业均值。2017年公司司施工面积和和新开工面积积在整个房屋屋建筑行业占比分别为15.666%和18.09%，且近年市市占率每年约提提升1pct，公司市场份额额较大且牢固占领领高端房建市场场，在同行业业中呈现出积极的发展势头。 基建业务比重重逐步提升，助推公司业业绩增厚：2017年基建业务务新签合同额比比重从16年的29.8%提高高到33.0%，呈逐年提升趋势势。2017年全全国基建固定资资产投资1733，085亿元，同比增长14.93%，基建领域域投资整体景气气度仍较高，公司基建订单保持较高增增速可期。基基建相较于房建毛毛利率更高，基基建业务比重重的提升有望增厚公司业绩绩，提高公司司盈利能力。此外外，公司17年PPP项目投投入资本金预计不到800亿元，占公司司净资产比重不到30%，距离192号文规定定的50%红线线仍有较大空空间，预计18年PPP新政对对公司承接基建建项目影响有有限。 地产板块增速速明显，新增增土地储备有有望助力未来发发展：公司2017年地产产业务实现合合约销售额为2，285亿元，同比增长17.12%；销售面积积达1，603万平方米，同比比增长11.322%，地产业务务实现较快增增长。其中，公司司控股55.99%的中海外地地产销售额为1，716亿元（（占比75%）。2017年上半年年，公司地产业业务收入占比18%，毛利利占比高达47%，贡献净净利润占比约46%，同时毛利率（28%）远高于公司其他建筑工程业业务毛利率水水平，成为公司业业绩增长的重要要来源和推动动力。 公司2017年土地地储备面积8，767万平方米米，同比增长14.50%，其中，新增土地储储备2，789万平方米，同比增长13.655%，土地储备备面积稳定增增长将有力支撑地地产业务的扩张张，增厚公司司业绩水平。 订单维持较快快增长，地产产业务估值存存修复空间，建建筑龙头效应应不断显现公司为全球最大的建筑承包商，17年公司司新签合同额增增速较快，在去年大基数下实实现近20%的快速增长，增增速远超行业业平均水平。公公司近年市占占率每年约提升1pct，龙头效效应不断显现。。从订单金额额占比来看，公司房建/基建/地产占比分别别为60%/30%%/9%，三大业业务结构进一一步优化，高毛毛利的基建和和地产业务占比逐逐步提升，将有有利于提升公公司业绩。此此外，公司持股股中国海外发展55.99%股权权，17年中海海外销售额排名名全国第7，位列地产龙头公司之列。按照17年中报报地产业务净利利润占比46%的假设，预预计18年地产产业务利润为175亿，公司地地产业务存在估估值修复的空空间。公司业绩稳健增长，管理层激励励到位（完成两期期股票激励），预计公司177-19年EPS分别为1.12、1.26、1.41元，对应18年PE8倍，维维持“买入”评级。 |
