东阿阿胶(000423)产品多元化 "阿胶+"开启"新东阿"纪元
【2018-01-24】 公司近况 2018 年以来，公司不断推出新品，包括阿胶燕麦饮料、新包装的阿胶块（具有追溯码），正式开启产品多元化战略。 评论 不断推出新品，开启产品多元化战略。近期，由公司和爱之味合作推出的阿胶燕麦汁正式上线，预计未来还有阿胶燕麦奶茶系列产品会逐步上线。此外，新包装的阿胶块（200g 装）也正式上线，外观更加具有文化色彩。我们认为，公司在推动阿胶从边缘化小品类成长到滋补养生第一品牌后，未来有望开启产品多元化战略，通过品类扩张进一步打开增长空间。 营销推广力度大，预计阿胶块旺季销售持续向好。2016 年开始，公司积极进行营销推广，提升品牌影响力，开拓新消费者：一方面加大空中广告投入（央视广告、楼宇广告、新媒体广告等），一方面加大地面终端动销投入（新增队伍下沉到核心终端门店）。2016 年4 季度为阿胶块销售旺季，公司在营销升级下实现快速增长，超全市场预期。经过草根调研，我们预计2017 年4 季度阿胶块销售有望持续向好，存在再次超市场预期的可能性。 新视野看成长："阿胶+"战略开启"新东阿"纪元。受原料限制原因，公司主要精力投放在三大产品线，阿胶块坐稳"国补"品牌（打品牌，牢牢抓住定价权），阿胶浆全面进军滋补市场（打市场，不断增加适应症），阿胶糕探索养生市场（扩边界，从OTC走向快消）。2018 年，公司将加大医药典籍阿胶方剂研究（据《阿胶古今临床应用》显示，含有阿胶的中药经典名方达3200 种）、阿胶现代产品创新研发，预计新品（新产品和新剂型）有望不断亮相。同时，公司将深度挖掘毛驴产业链，加强驴肉、驴奶、驴骨等附加产品的循环开发，打造新的增长点。 估值建议 我们维持2017/2018 年每股盈利预测不变，分别为3.12 元、3.59元。目前公司股价对应2018 年P/E19X，维持"推荐"评级，考虑到公司新品的推出代表"阿胶+"战略正式启动，将目标价上调3.6%至人民币86 元，较目前股价有26.36%的上行空间。目标价对应2018 年P/E 24X。 风险 营销推广成效低于预期；新品开发低于预期；原材料价格上涨。 |
