千禾味业(603027)2017年业绩快报点评:稳固西南大本营 不断开拓全国市场
【2018-01-26】 投资要点： 事件：公司发布了2017年业绩快报，2017年实现营业总收入9.53亿元，同比增长23.67%；实现归属于上市公司股东的净利润1.45亿元，同比增长44.76%；实现扣非净利润1.31亿元，同比增长48.5%。业绩符合预期。 点评： 分季度来看，公司业绩保持快速增长。预计公司2017年第四季度实现营业总收入2.63亿元，同比增长约18%；实现归属于上市公司股东的净利润0.4亿元，同比增长43%。公司2017年Q1-Q3营业总收入同比增速分别为38%、32%和8%，归属于上市公司股东净利润同比增速分别为60%、53%和22%。业绩保持快速增长。 业绩保持快增主要受益于提价及销量的提升。公司于2017年4月将全线产品提价8%左右，7月1日商超开始执行新的价格；经过三季度的大规模促销，渠道库存逐步消化，提价顺畅。公司是四川调味品龙头企业，优势销售区域在西南地区，在西南市场具有较高的品牌知名度和美誉度。公司近年逐步拓展阜外市场，重点布局省会和核心城市。目前在华东市场、华南市场和华北市场取得突破，收入实现快速增长。未来将继续稳固西南大本营，并将渠道不断下沉，持续开拓全国市场。公司积极开展电商，2017前三季度电商收入达2600万元，同比增长160%，在10月份的天猫酱油节及双十一销售良好。 未来将持续扩产能。公司上市前产能约10万吨（其中酱油7万吨，食醋3万吨）。上市募投资金主要用于年产10万吨酿造酱油、食醋生产线项目，目前该项目已竣工投入使用，目前公司产能约为20万吨，其中酱油12万吨，食醋8万吨。公司拟发行可转债募资3.56亿元投向年产25万吨酿造酱油、食醋生产线扩建项目，项目建成后，公司总产能将达到50万吨，其中酱油32万吨，食醋13万吨。 股权激励落地，业绩考核要求较高。公司向激励对象首次授予604.52万股限制性股票已于2017年10月授予完成，授予价格9.31元/股，授予人数108人，包括3名董监高及105人中层管理人员及核心骨干。业绩考核目标为：以2016年为基数，2017-2020年营业收入增长率分别不低于20%、40%、70%和100%，或者2017-2020年净利润增长率分别不低于50%、80%、150%和220%。 投资建议：维持谨慎推荐评级。预计公司2017-2018年EPS 分别为0.44元、0.54元，对应PE分别为41倍和34倍。公司持续开拓全国市场，持续扩张产能支撑销售区域扩张，业绩有望保持快速增长，维持对公司的谨慎推荐评级。 风险提示。全国市场开拓不及预期等。 |
