中泰化学(002092)业绩预告点评:中报业绩大涨符合预期
一、事件概述 公司发布2014 年半年度年度业绩快报，实现营业收入53.33 亿元，同比减少7.25%；实现净利润1.80 亿元，同比增长489%，对应EPS 为0.13 元。基本符合我们的预期，市场较少跟踪因此市场预期不明。 二、分析与判断 量稳价跌收入略有下滑 公司12 年底阜康能源一期、二期项目投产新产能释放，今年上半年生产PVC79 万吨，烧碱54 万吨，电石67 万吨，供电39 亿度，总量稳中有增，但受电解铝、纺织和造纸持续低迷影响2013 年公司烧碱价格持续低迷，房地产持续调控影响PVC 价格也没有起色，因此总体收入略有下滑。 固定资产折旧年限调整预计增厚14 年净利润3.4 亿元 公司今年开始调整部分固定资产折旧年限，房屋及建筑物从20 年调整为20-40 年，机器设备从5-10 年调整为10-30 年，其中电力行业的机器设备调整为20-30 年。预计将增加公司2014 年度的净利润3.4 亿元左右。公司上半年的净利润高增长主要来自于会计政策调整。 行业4 年周期PVC 价格有望回升 氯碱行业受宏观经济拖累下特别是在房地产调控的政策大背景下持续低迷，同时氯碱行业本身的运行周期也导致PVC价格从2011年上半年的超过8000元/吨一路下跌到6000 元/吨以下。氯碱行业产能投放周期约2 年，因此价格本身呈现约4 年的行业周期，尽管行业产能过剩依然比较严重，但我们认为未来一年PVC 价格大概率会有一波上升行情。 三、盈利预测与投资建议 预计14-16 年EPS 分别为0.38、0.57 和0.63 元，对应PE 分别为18、12 和11 倍。氯碱行业未来景气周期向上，公司调整会计政策大幅增厚业绩，国企改革有较大想象空间，增发价和PB 估值有很强的安全边际，合理估值7.50 元，维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示： 产品价格波动的风险。 |
