联得装备(300545)国内面板迎投资高峰 公司有望成为模组组装设备龙头
【2018-02-28】 投资要点 1.公司主营触控显示模组组装设备，受益下游景气盈利大幅提升 公司主营为平板触控显示模组组装设备，产品基本覆盖模组组装绑定、贴合、检测三大环节。受益于行业景气，公司2017年盈利能力大幅增长，前三季度收入和净利润已经超过16年全年，全年净利润约5600-6100万元，增速达到45.71%-58.72%。 公司利润率水平有望持续改善。17年公司推出的新产品毛利率较高，前三季度毛利率有筑底回升迹象。由于研发投入增加导致管理费用率增加较多，净利率并未跟随毛利率一同回升。随着上市后，公司经营管理能力有望进一步提升，费用管控加强，盈利能力将不断改善。 2.显示面板产线新建+升级更新，模组设备需求超过600亿 据我们统计，大陆主流面板厂企业产线投资在建6500亿+在筹划2000亿，设备占比约70%，总计约6000亿空间。其中模组设备占比约10%，对应600亿新增空间。目前仍以进口设备为主，国产设备处于逐步渗透阶段。 除新增产线外，由于手机显示模组工艺更迭频繁，模组设备总计存量空间超过100亿，目前最大的创新在全面屏，预计对应设备更新约15亿。同时手机行业标杆企业苹果的创新及组装供应商的变化，也将贡献大量设备需求。该部分设备国产化率高，国产设备占主导地位。 3.联得装备是国内模组设备领先企业，有望受益国产化率提升 联得装备产品丰富，收购华洋完善AOI技术，成为国内少数具备模组组装整线方案设计能力的企业之一。在下游整线采购意愿加强的趋势下，公司有望率先受益。 公司注重研发投入和新产品开发，紧跟市场潮流，产品有望从低世代LCD到高世代LCD、OLED不断拓展，不断拓展市场空间。 公司客户结构优质，富士康、欧菲科技、京东方等均是公司历史上前五大客户，确立了较高的品牌知名度，有利于产品的持续推广。 4.盈利预测 我们预计17-19年实现净利润0.59/2.00/2.80亿元，对应EPS分别为0.82/2.77/3.88元，对应PE分别为65/19/14倍，维持"推荐"评级。 5.风险提示 下游投资不及预期，行业竞争加剧。 |
