TCL集团(000100)推出股权激励 深度绑定核心员工
【2018-03-06】 推出股权激励，资产价值仍有待重估 近日，TCL集团发布公告，推出股权激励计划。通过股权激励，公司利益与核心员工将实现深度捆绑。随着通讯业务的逐步扭亏与面板利润的持续释放，公司资产价值有望迎来重估。 涉及数千员工，实现深度绑定 本次股权激励分为核心骨干持股与限制性股票激励两部分。其中，核心骨干持股计划总规模不超过2.8亿元，锁定12个月，业绩考核基准为2018年归母净利润较2017年增长15%。限制性股票激励计划拟授予股票数量约为3879.8万股，授予价格1.83元/股，锁定24个月；业绩考核基准2018/2019年公司归母净利润较2017年分别增长10%/20%。值得留意的是，本次股权激励计划涉及员工数千人（如果考虑2017年TCL集团发行股份购买华星光电10%股权，涉及员工数量更多）。我们认为，大范围的股权激励与员工持股，有助于实现公司利益与核心员工的深度绑定，推动利润的持续改善与资产架构的战略调整。 面板价格持稳，华星利润有望维持 根据Display Research发布的最新面板价格数据，2月32寸面板价格下跌1.6%至63美元/片，55寸下跌0.6%至175美元/片。面板价格环比虽有下降，但跌幅已明显收窄。我们认为，华星光电2018年有望维持2017年利润水平：（1）原材料成本下降；（2）大尺寸产能扩张，2018年T1、T2两条线合计产能约315K/月，较2017年提升约10%；（3）2017年T3产线处于产能爬坡，随着逐步量产2018年经营有望改善；（4）2018年为体育赛事大年，电视终端销售向好有助于提振面板价格。 2018年通讯业务有望大幅扭亏，架构调整持续推进 2017年通讯业务大幅亏损，明显拖累整体业绩。我们认为，随着通讯业务大幅度调整组织结构（大幅裁员）与业务结构（海外运营商渠道转向公开市场），2018年通讯业务亏损幅度有望明显减少。同时，公司已引入战投转让49%股权，随着资产架构调整的持续推进，公司资产价值仍有望重估。 继续看好面板资产价值重估逻辑，维持“买入”评级 通过员工持股与股权激励，TCL集团将实现高管、核心员工与公司利益的充分绑定，有助于推动业务架构的继续调整。同时，通讯业务未来亏损幅度有望大幅减少，继续看好面板资产价值重估逻辑。预计2017-2019年TCL集团EPS分别为0.20/0.30/0.42元（前值为0.23/0.33/0.48元，主要由于股本变动所致），参考京东方2018年Wind一致预期18倍PE，给予公司2018年16-18倍PE，目标价4.80-5.40元，维持“买入”评级。 风险提示：面板价格大幅下跌，电视销量不及预期。 |
