拓邦股份(002139)智控龙头尽享行业黄金发展机遇 "一体两翼"协同效应显着拓宽成长空间
【2018-03-07】 1、智能控制器迎来智能物联大时代，附加值及市场集中度双升。 智能控制器作为智能物联的核心承载在万物互联及智能化加速普及的时代将具备更高的价值，下游需求升级、上游技术升级对研发、生产提出了更高的要求，公司作为龙头将有望领先受益下游需求的增长放量以及上游升级带来的产业集中度提升。 2、产业中移及专业化分工趋势明显，公司产能同步释放。 电子智能控制器的生产和研发持续向中国转移，公司海外营收占比超过50%，有望在新兴市场获得更大发展空间。家电厂商聚焦生态建设和品牌运营，将智能控制器外包给具备研发设计能力的专业厂商趋势明显，公司作为龙头具备研发、生产等多重优势，并逐步释放产能释放发展动能。 3、"一体两翼"综合竞争力突出，打开未来成长空间。 公司已经形成了以智能控制器为主体，锂电池、高效电机为两翼的发展格局，可为客户提供从控制、动力、能源的一站式服务能力，协同效应突出，构筑综合竞争力。锂电池业务转型小动力电池已经开始步入收获期，高效电机深耕十余年形成较强竞争力已出货部分客户，打开公司未来发展空间。 4、内生外延快速布局智能家居，锁定物联网未来发展空间。 智能家居作为物联网发展的排头兵，已经逐步进入爆发期。智能控制器作为一切家电的控制、计算、联网关键模块，在智能家居入口方面具备得天独厚的卡位优势。公司也相继推出了T-Smart 平台、投资欧瑞博领先布局智能家居生态建设，联合阿里，有望在智能家居以及物联网方面抢占发展先机。 5、考虑2017 年业绩预告，我们预计公司 17-19 年总营收分别为：26.91 亿元、36.10 亿元、46.94 亿元，归属于母公司股东净利润分别为：2.11 亿元、3.10 亿元和4.10 亿元，每股收益 0.31元、0.45 元、0.60 元，对应现价PE 分别为33 倍、23 倍、17倍。鉴于公司不断优化的产品结构、客户结构以及"一体两翼"布局带来的巨大协同和高护城河优势，给予"强烈推荐"评级。 6、风险提示：市场需求不及预期，人民币汇率变动风险，智能物联发展不及预期，高效电机生产推进不及预期等。 |
