华鲁恒升(600426)业绩确定性强 2018年盈利中枢有望站上新台阶
【2018-03-13】 产品持续高景气，一季度业绩确定性强 公司主要产品醋酸（4575元/吨，同比+56%）、DMF（5900元/吨，同比+24%）、己二酸（13600元/吨，同比+13%）、正丁醇(7450元/吨，同比+13%)、尿素（1880元/吨，同比+13%）等持续高景气，一季度业绩确定性强。对于市场可能担心的2月业绩较1月环比下滑，我们认为2月份业绩不会有明显下滑，略微下滑主要是：1）生产天数减少，月份31天，2月份只有28天；2）虽然春节期间正常生产，但公司可能会为春节假期去库存，采取适当折价促销手段；3）虽然甲醇价格有所回落，但是醋酸、己二酸、DMF等产品2月份价格较1月份有所上涨。 公司业绩有望在2018年再上一台阶 相比于关注短期价格及业绩趋势，我们更需要关注公司的成长性：此前72亿投资项目陆续投产后，公司业绩的再上一台阶。我们按照公司主要产品历史价格及成本测算公司业绩中枢，在50万吨乙二醇项目投产后，对应利润中枢将达到25亿元。公司产品多元化优势可以有效提升抗周期波动的能力。另外公司产业链一体化优势明显，也可以最大限度降低原材料价格波动的影响，在一定程度上熨平周期。 公司未来成长动力依旧强劲 对于公司的下一个增长点：公司的历史发展思路非常清晰，即依托氨醇平台，不断延伸产业链及已有产品不断做大，未来仍可能是这个思路。此外，公司作为新旧动能转换示范区也上报了总投资100多亿的绿色化工新材料组合项目，未来成长动力依旧强劲。 盈利预测及投资建议 预计公司2017-2019年EPS分别为0.78/1.58/1.90元，对应-2019年PE分别为22/11/9倍，维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格及产品价格波动，乙二醇等项目投产不及预期 |
