兖州煤业(600188)增购沃克沃斯股权 年增加净利4.6亿元
【2018-03-09】 投资要点： 行使期权，收购沃克沃斯28.9%股权。2017 年9 月1 日，兖煤澳洲收购联合煤炭公司，通过其持有的沃克沃斯合资企业获得称索利山沃克沃斯64.1%权益，新增权益产量788 万吨。2018 年3 月7 月，兖煤澳洲以2.3 亿美元完成对三菱发展所持有的沃克沃斯合资企业28.9%权益买入期权的收购，使其在索利山沃克沃斯矿区的权益由64.1%提升至82.9%，新增权益产量231 万吨。索利山沃克沃斯矿区位于澳大利亚新西南威尔士，煤炭总储量3.48 亿吨，可采储量2.43 亿吨，煤种以动力煤、半软焦煤为主，2016 年实际产量1230 万吨。 为兖州煤业年增厚业绩约4.6 亿元人民币。2016 年沃克沃斯合资企业实现营收6.9亿澳元（约为人民币34.6 亿元），净利1.2 亿澳元（约为人民币6 亿）。 2017 年中，沃克沃斯合资企业实现营业收入4.234 亿澳元（约合人民币21.17 亿元），净利润1.556 亿澳元（约合人民币7.78 亿元）。预计2017 年公司全年实现营收8.5 亿澳元（约为人民币43 亿元），实现净利3.1 亿澳元（约为人民币16 亿元）。预计本次兖煤澳洲收购公司28.9%的权益，将为兖州煤业年化带来4.6 亿元利润增长。 受益于产能扩张和煤价上涨，预计一季度业绩同比增长34%。2017 年1 月份开始公司内蒙古地区营盘壕和石拉乌素煤矿先后投产并在下半年逐步安，为公司增加权益产能1950 万吨，预计该部分产能18 年贡献产量较17 年增长400 万吨左右，预计2018 年鄂尔多斯地区一季度煤价较2017 年一季度上涨60 元/吨，因此预计同比增加盈利2.4 亿元；同时预计澳洲并购联合煤炭公司一季度增加盈利5 亿元，财务公司贡献利润0.3 亿元，初步预计2018年一季度业绩27.7 亿元，同比增长34.14%。为A 股动力煤上市公司鲜有的高成长标的。 盈利预测与评级。预计公司未来18-19 年也将受到环保限产影响，以及需求下滑预计煤价加速回落影响，因此不调整公司盈利预测，预计2017-2019 年归母净利润为分别为68.15、94.63、77.63 亿元；EPS 分别为1.39、1.93、1.58 元，对应PE 倍为11 倍、8 倍和9 倍。公司未来新增煤矿及海外并购煤矿带来产能大幅增加，内生成长性叠加外延并购具有稀缺性，而甲醇业务及金融领域投资有望给公司带来新的利润增长。继续维持公司"买入"评级。 风险提示：宏观经济下滑，煤价下跌。 |
