格林美(002340)异地扩张再起 业绩增长确定性增强
点评：
1）电子废弃物资质扩容，资质规模提升40%
扬州宁达业务主要包括电子废弃物拆解、工业固废填埋和稀有金属锗的提炼，其中拆解资质能力达到200 万台/年。收购若能完成，公司电子废弃物基地数量将从4 个增加到5 个，进军长三角，处臵能力提升40%。
2）价格合理，增强利润高增长的确定性
扬州宁达2014-2016 备考业绩分别为4000 万元、5000 万元、6000万元，对应收购价格14 年PE 为13 倍，价格合理。本次收购对公司业绩增厚意义重大，有利于在募投项目短期无法贡献业绩的情况下实现业绩高增长。
3）电子废弃物进入整合期，未来有望持续收购
基金政策执行后，电子废弃物拆解迅速放量，但由于基金补贴发放周期长的原因，资金实力差距致企业分化。小企业由于资金匮乏，经营压力大，生存困难，大企业市场份额不断提升，行业迎来整合契机。我们认为公司目前收购为顺应行业趋势，未来继续收购增加市场份额是大概率事件。
资源化龙头：短期看规模，长期看精耕细作
公司为再生资源领域龙头，技术为最突出优势，未来将为国内最顶尖的再生资源回收商，向优美科看齐。而短期，我国再生资源领域仍处于粗旷式发展，高精尖的贵金属提炼、趋势性汽车拆解机会仍处孕育期，我们认为公司短期通过并购取得规模化优势，有利于公司的长期成长。不考虑收购的业绩贡献，我们预计公司14、15 年EPS 分别为0.24 元、0.33 元，给予15 年40 倍，目标价13.20 元，维持“买入”评级。
风险提示：收购失败的风险；募投项目不达预期的风险。
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