中颖电子(300327)2017年年报点评:业绩符合预期 2018看好家电主控及锂电池管理芯片
【2018-04-03】 2017 年业绩符合预期 中颖电子公司公布2017 年业绩：营业收入6.9 亿元，同比增长32.5%；归属母公司净利润1.3 亿元，同比增长24.2%，对应每股盈利0.64 元，净利润符合我们先前预期。我们认为2018 公司将持续受益：1）家电及机电主控芯片市占率进一步提升，有望维持稳定增长；2）锂电池电源管理芯片切入笔电新客户，拓展销售空间；3）计量电表主控芯片有望切入国家电网，增厚收益。维持推荐评级及2018 年50.0 倍市盈率，给予目标价36.50 元（下调2.0%）。 发展趋势 得益于市占率提升，家电及机电主控芯片维持稳定增长：2017 年是家电市场高增长的一年，公司的8 位元MCU 积极拓展新客户以及抢夺已有客户份额。家电及机电主控芯片营收成长45.7%，总体营收占比提升至66.0%。虽然家电市场2018 年增速有可能放缓，但得益于公司的产品差异化以及国内家电品牌厂趋于使用国产芯片，我们认为公司在家电主控芯片市场的份额将有可能进一步提升。家电及机电主控芯片将成为公司2018 年最主要成长动能。 锂电池电源管理芯片受益于切入一线笔电大厂：2017 年锂电池电源管理芯片收入增长54.5%，营收占比达到14.0%。2017 年公司产品已通过两家世界一线笔电品牌的产品验证，目前一家已开始出货，公司预计2018 年底另一家也将开始供货。新客户的切入能为此板块拓展更大的销售空间。 AMOLED 驱动芯片等待爆发时机：公司AMOLED 显示驱动芯片目前主要客户为和辉光电，生产硬屏相关产品。我们认为考虑到柔性面板单价高昂，国产面板厂首批产品将优先考虑韩国及台湾驱动芯片厂商，因此公司有望于2019 年起切入国内一线面板厂商。 盈利预测 考虑到家电及机电主控芯片和锂电池管理芯片高速增长，我们将2018/19 收入上调6%/6%，但由于产品结构变化导致毛利率下降以及政府补助减少，我们将净利润下调11%/9%。 估值与建议 当前股价对应18 年39.3 倍市盈率。我们维持推荐评级及2018 年50.0 倍市盈率不变，给予目标价36.50 元，对应27.5%成长空间。 风险 家电销量不达预期。 |
