卫宁健康(300253)医疗卫生信息化业务保持快速增长态势 创新业务有序推进
【2018-03-28】 业绩预告：2018 年一季度预测盈利同比增长40%~60%卫宁健康发布2018 年第一季度业绩预告，预计2018 年第一季度归属净利润同比增长40%~60%，达到3,773~4,313 万元；归属扣非净利润同比增长36%~58%，达到3,363~3,903 万元。 关注要点 公司凭借扎实的产品能力，在医院信息化建设软件占比逐步提升的背景下，有望进一步提升成长速度和盈利能力。（1）根据IDC 的数据，2016~2021 年中国医疗IT 花费的CAGR 为10.1%，其中软件与服务的CAGR 高达16.8%。软件与服务的花费金额有望从2016 年的76 亿元提升至2021 年的164 亿元，占比从26.1%提升至35.1%。（2）根据IDC 的数据，2016 年卫宁健康在我国医疗行业IT 解决方案市场的占有率达到10.2%，稳居行业第2 名，同时在互联网医疗、PACS、EMR 等细分市场中均位列行业前5名。卫宁健康的综合毛利率约55%，净利率约20%，在第一梯队的医疗IT 企业中盈利能力领先。 持续深化“双轮驱动”发展战略，迎合市场需求，积极开拓前瞻性业务，云药等业务板块有望在短期内实现盈利。（1）云药：以钥世圈为核心，商业模式清晰。钥世圈背靠卫宁健康、国药健康等资源，一方面收购整合线下药房，另一方面为商保、社会化药房提供服务，有望快速实现规模化并盈利。（2）云险：以卫宁科技为核心，理赔平台等产品已就位，与中国人寿的合作有望随着健康险的发展循序渐进。（3）云医：以纳里健康、身边医生为核心，正在快速拓展医院用户数，为未来的分级诊疗、医生多点执业做准备。（4）云康：包含医通健康等业务生态，其中医通健康瞄准公立医院体检中心资源，去年12 月已引入元璟资本等新的投资者，是公司业务板块的重要补充。 估值与建议 维持卫宁健康的推荐评级，目标价12.1 元，对应2019 年创新业务板块20 亿元估值、医疗信息化业务40 倍P/E。维持2018~2019年预测EPS 分别为0.20/0.27 元。 风险 传统医疗信息化业务的区域扩展受阻；市场竞争导致项目毛利率大幅下降；新商业模式落地进程缓慢。 |
