中科曙光(603019)2017年年报点评:业绩高增长 国产服务器芯片护航
【2018-03-29】 上下游产业双向延展，核心技术有望突破。报告期内，公司申报"互联网+"重大工程"面向深度学习应用的开源平台建设及应用项目"，并于2018年1月获批成立。2017年1月，国家发改委同意公司筹建"先进微处理器实验室"，2017年9月公司子公司获批核高基重大专项"超级计算机处理器研制"，2017年2月，公司与Promise合资成立存储公司，为年内开展多项关键技术研发。上游核心技术的突破有望显着提高公司硬件毛利，同时打造硬件竞争壁垒。 业绩超预期，毛利率下降态势有望扭转：报告期内，公司营收共计62.9亿元。同比增长44.4%，其中服务器业务营收50.6亿，同比增长50.64%。公司在企业、政府、公共事业三大领域的营收全面增长，其中企业用户领域增长74.08%，主要原因是因为互联网行业对服务器需求增加。报告期内，公司综合毛利率为17.4%，下降3.45%，其中服务器业务毛利率为10.09%，下降3.11%，由于服务器原材料成本上涨以及服务器业务营收占比较高，导致公司整体毛利率下滑。目前服务器原材料成本有下降趋势，2018年公司毛利下降态势有望扭转。 大数据+云计算推动公司转型，推动数据中国战略加速落地。2017年公司发布"数据中国智能计划"推出AI专用服务器和人工智能管理平台。报告期内，公司牵手寒武纪，推出全球首款智能服务器"Phaneron"。此外，公司与AMD在基于X86服务器芯片方面的合作，也有望打破Intel的垄断局面，在高端服务器领域取得新突破。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.68元、1.01元、1.69元，对应估值69倍、46倍、27倍。考虑到芯片行业，是我国自主可控最重要、最核心、技术难度最高的行业，属于国家战略定位较高的行业，我们保持长期看好。鉴于目前估值过高，暂不给予评级。 风险提示：芯片研发或不达预期；海光产品落地及销售或不达预期；市场竞争加剧的风险、服务器毛利率降低的风险；城市云推进或不达预期。 |
