健帆生物(300529)产品销量加快增长 2018Q1业绩大超市场预期
2018年4月9日晚公司发布2018年第一季度业绩预增公告：预计实现归母净利润8348.35万元-9540.98万元同比增长40%-60%，其中非经约988万。。 事件点评： 产品销量加快增长，2018Q1业绩大超市场预期 2018Q1公司围绕肾病和肝病领域大力拓展市场，产品销量加快增长，我们预计一季度业绩靠近区间中位值（9000万左右），同比增长约50%；其中非经常性损益988万元，扣非后业绩增长约40%，大超市场预期。考虑公司去年第四季度10%的降价影响，我们认为公司Q1收入增长应高于扣非利润增长，预计增长区间40%-50%，同比2017年明显加速。 降价不改增长预期，加强营销推广促产品快速放量 我们认为，公司产品销售明显加快，除了得益于高端医疗服务消费升级趋势，主要原因是加大了营销推广力度，在产品降价的情况下依然实现业绩超预期增长，证明了公司产品的优越性和营销体系的强大。目前市场推广人员600多人，约比上市前增加了50%,人均覆盖医院数量从原来的十几家减少到5-6家，营销工作更加精细，有助提升薄弱市场的产品渗透率（公司全国覆盖医疗机构3500多家，但不同医院年销量相差甚远，多则几百万，少则十几万元）。同时，公司全年开展了各类医学推广活动3000多场，通过持续、高质量、形式多样的学术推广，使公司的血液灌流技术和产品慢慢深入人心。 血液灌流成长天花板无可限量，公司已步入快速成长通道 健帆的核心技术源自南开大学独家技术转让，后者是国内最早（70s-80s）研究血液灌流材料的科研机构。目前血液灌流的适应症范围已拓展至除中毒急救以外的免疫性系统疾病、代谢性疾病、感染性疾病和多脏器功能衰竭等疾病，预计中国市场容量近200亿元，估计2017年总市场规模仅10亿元出头。主要适应症肾病渗透率仅4-5%，肝病不到2%，发展潜力无可限量。未来3-5年公司大概率保持30%以上符合增长，成长空间巨大。 盈利预测：我们测算公司2018-2020年EPS分别为0.89/1.16/1.54元，对应44/33/25倍PE。考虑到一季报业绩显着超预期，我们预计全年业绩将大概率上调，维持"强烈推荐"评级。 风险提示：产品质量控制风险、产品结构单一风险、毛利率下降风险等。 |
