日海通讯(002313)2017年年报点评:物联网龙头杨帆起航 模组放量值得期待
对标英国泰利特通信"模组+平台"模式，提供"云+端"的物联网综合解决方案。日海通讯通过收购龙尚科技与芯讯通，实现物联网模组端的大规模出货能力，参股艾拉物联并与其在国内成立的合资公司日海艾拉物联落地，迅速补全公司在物联网云平台能力短板，具备对标英国泰利特通讯"模组+平台"的物联网发展模式，构建国内物联网应用龙头地位。根据"十三五"发展目标，到2020年物联网总体产业规模突破1.5万亿元，公众网络M2M连接数突破17亿。芯讯通是国际无线通信模组龙头之一，2015-2016年模组出货量居全球第一，2015年-2017上半年海外营收占比50%、46%、32%。受益国内运营商大幅物联网模组补贴及阿里进军物联网产业链，我们认为2018年国内物联网模组有望迎来爆发增长。 传统通信业务稳步增长。公司2017年业绩仍以通信网络基础设施产品和通信工程服务业务为主，为三大运营商及中国铁塔公司提供宽带网络建设解决方案等服务。当前处于运营商投资由4G迈向5G过渡期，公司通过调整产品布局和业务模式，提升管理和运营效率，实现了约29亿元的传统通信业务营收，同比增长约7.5%，仍然保持了业绩的稳定。 盈利预测。日海通讯不断通过外延整合和优秀团队引进，快速推进"云+端"的物联网战略。在"端"侧大力夯实模组产品研发能力及生产规模，先后收购龙尚科技68.09%股权与芯讯通100%股权，打造国内物联网模组龙头；在"云"侧通过入股艾拉物联（9.09%股权）占领战略制高点，联手中国电信推进艾拉云平台在国内落地，战略合作中移物联，助力公司打造国内领先的跨领域物联网解决方案平台型供应商。我们预计公司2018~2020年营业收入分别为60.78亿（+103%）、88.19亿（45%）、124.97亿（+42%）元，归属于母公司股东的净利润分别为2.46亿（+141%）、4.11亿（67%）、5.89亿（+43%）元，对应EPS分别为0.79元、1.32元、1.89元。考虑到2018年下半年物联网模组行业有望放量增长、公司作为行业龙头享有一定估值溢价、参考行业公司可比估值，给予公司2018年动态PE 48X，对应6个月内目标价37.92元，给予"买入"评级。 风险提示。子公司整合效果不及预期；公司传统业务下滑；与运营商战略合作落实不到位。 |
