海信电器(600060)黑电业绩反转趋势下最纯正标的
【2018-05-12】 核心观点 2018 年正在成为黑电行业业绩反转的一年。鉴于黑电行业的典型大小年周期特性，在2017 年销量低基数和2018 年俄罗斯世界杯刺激的双重作用下，2018 年我国电视内销和出口有望重回增长（2018 年前2 个月液晶电视整体销量2023.4 万台，同比增长18.8%；出口1177.7 万台，同比增长33.3%）。利润方面，在成本端2018 年面板价格受新产能开出影响有望稳定下行（2018年4 月55 寸Open-Cell 面板报价均价同比下降14.9%），在收入端电视销售价格预计略有下降，受益于"剪刀差"、"时间差"和产品升级等因素毛利率改善可期。此外，互联网电视品牌风光不再，夏普对行业的冲击减弱，黑电行业竞争格局重回正轨。综上所述我们认为2018 年黑电板块业绩反转可期。 公司布局全球产能，提升全球品牌影响力，制造能力实力雄厚，各项财务指标行业领先。海信电器通过收购东芝映像、夏普墨西哥工厂，设立美国、欧洲研发中心提升全球市场竞争力、制造能力和研发能力，通过赞助世界杯、欧洲杯等大型体育赛事提升全球品牌知名度，开拓全球市场。公司在制造端优势明显，拥有芯片、模组制造研发能力，面板采购较分散，布局ULED 和激光电视等未来显示技术。除此之外，公司搭建"聚好看"内容平台，具有一定竞争力。公司毛利率、净利率、营运效率，研发投入，ROE 等各项财务指标均处于行业领先水平。 财务预测与投资建议 我们预测公司2018-2020 年每股收益分别为1.02、1.07 和1.18 元，根据可比公司，我们给予公司2018 年17 倍PE 估值，目标价为17.34 元，首次给予买入评级。 风险提示 国内黑电行业竞争格局恶化； 电视出口不达预期； 商誉减值风险； TVS 经营未得到明显改善。 |
