亚太股份(002284)电动汽车制动课题打开公司想象空间
投资要点 事件：依托清华大学合作开发的863 重大项目“能量回馈式电动汽车制动系统研究与开发”课题通过验收，公司负责产业化，相关产品已具备产业化条件。 项目介绍：该课题重点研究了电动汽车回馈制动与摩擦制动耦合方法，制动能量回收策略与协调控制方法，开发了能量回馈式制动防抱死系统的集成控制系统，提出了能量回馈式制动防抱死系统评价方法，并研究了能量回馈式制动防抱死系统的批量化生产工艺技术，组建了产学研合作联盟。课题成果在北汽、奇瑞、福田、宇通、上汽等多种新能源车型上进行了装车验证。 有望实现新能源汽车制动系统的突破。能量回馈制动是用于电动汽车的电机及其控制系统中的一项关键技术，是当下制动领域研究热点。尽管课题成果距量产仍有时日，但已在北汽、上汽等多种新能源车型进行了装车验证，具备产业化条件。新能源汽车制动系统应用在国内尚属全新领域，竞争格局还未成形。亚太有望依托该课题的先发优势，尽早实现对国内新能源车型的配套。公司在电动汽车制动领域的全新拓展，有望进一步打开其未来发展的想象空间。 汽车盘式制动新客户拓展顺利。公司为国内汽车制动系统龙头，已有产能300万辆（份）/年，市场占有率14%左右。年产100 万辆（400 万套）盘式制动器新项目下半年开始逐步投产，市场份额有望持续提高。公司主要客户上汽通用五菱和长安自主车型热销，新客户拓展顺利，已被确定为Golf 7、Audi A3等车型后制动盘的供应商，产品结构逐步优化，毛利率有望进一步提高。 汽车电子积极寻求突破。公司ABS 主要配套众泰等自主品牌，正在依托盘式制动等产品的多年合作，寻求上汽通用五菱和大众等客户在汽车电子产品的突破。EPB 已为江铃汽车配套，一期增发项目包括40 万套EPB 生产建设，有望成为公司汽车电子新的增长点。 估值与评级：课题短期对利润影响有限，我们维持2014 年、2015 年和2016年基本每股收益0.595 元（18 倍）、0.731 元（15 倍）和0.927 元（12 倍）预估。考虑到公司传统产品产销稳定增长，汽车电子、新能源汽车制动不断突破，结合公司当前估值，我们维持“增持”评级。 风险提示：汽车电子业务进展缓慢；汽车行业不景气；原材料价格的大幅上涨。 |
