掌趣科技(300315)内生外延驱动 打造游戏帝国
投资要点： 投资建议：首次覆盖，给予增持评级。我们认为公司并购的游戏团队对赌业绩超额完成的概率较大，预计2014-16 年公司EPS 分别为0.42 元、0.57 元和0.79 元，给予目标价23 元，给予“增持”评级。 与众不同的认识：市场认为游戏产业存在泡沫，但我们认为资本市场也许存在部分泡沫，但产业市场并无泡沫。随着中低端智能机的普及、移动网络（4G）的完善升级，以及互联网企业对手机游戏模式的不断更新，未来三年手游产业收入和市场份额仍将延续高速增长态势。继续看好以掌趣科技为代表的板块龙头公司，以及“内生+外延”双引擎驱动的成长路径。 “内生+外延”成长路径清晰，不排除非公开增发的可能。①公司2013年上线的游戏流水稳定，2014 年精品游戏上线数量增加。基于已有产品的积累和新产品的推出，预计游戏团队对赌业绩超额完成概率较大。②通过代理明星级别的游戏产品（如墨麟的《我名悟空》），有效弥补自研产品的档期空位。③游戏企业天然具备不断并购扩张的动力，2013年公司流水约30 亿元，计划通过内生增长及外延扩张到2016年实现流水100 亿元规模。创业板再融资管理办法已推出，不排除公司近期启动再融资计划的可能。 催化剂：精品手游产品上线，月流水超出市场预期；对价合理的产业链外延并购；再融资方案推出。 风险提示：游戏项目盈利的不确定性；外延收购推进速度及管理风险。 |
