恩华药业(002262)2014年半年报:稳健增长 静待新品招标
恩华药业公布2014 年半年度报告。营业收入12.18 亿元，同比增长12.90%；净利润1.24 亿元，同比增长25.25%；扣非后净利润1.24亿元，同比增长26.14%；每股收益0.31 元。二季度单季实现营业收入6.08亿元，同比增长12.02%；净利润7583 万元，同比增长25.16%。; 下半年增速有望加快; 2014 年上半年公司实现营业收入同比增长12.90%，增速略低于公司15%的经营计划。同期实现归属母公司净利润同比增长25.25%，符合公司25%的经营计划。13 年上半年公司盈利基数较高，三季度受商业贿赂影响基数较低，预计公司下半年同比增速会好于上半年，全年净利润增速将高于25%的经营计划。; 麻醉类稳定增长，精神类增速放缓; 2014 年上半年麻醉类实现营业收入2.85 亿元，同比增长21.28%。麻醉类产品线主要是咪达唑仑和依托咪酯。在新一轮基药招标中咪达唑仑中标情况较好，但部分省份中标价有下调，预计上半年增速在10%左右。依托咪酯脂肪乳注射液竞争格局良好，预计上半年增速在30%左右。2014 年上半年精神类实现营业收入2.15 亿元，同比增长13.94%，同比增速明显放缓，推测主要原因是老产品利培酮竞争激烈增速放缓。神经类实现营业收入2387 万元，同比增长50.38%。原料药实现营业收入7058 万元，同比增长90.20%。; 招标进程慢于预期，静待新品放量; 由于13 年招标进展缓慢，新品右美托咪定、芬太尼、丙泊酚和度洛西汀无法放量。14 年非基药招标进度仍慢于预期，预计上述新品对整体业绩的贡献仍非常有限。阿立派唑年内有望获批，其他在研产品瑞芬太尼、普瑞巴林、卡巴拉汀等有望在一两年内陆续获批，足以支撑公司未来3-5 年的成长。招标延后使公司有充足的时间进行市场培育，待招标启动公司加速成长可期。; 盈利预测与投资建议; 预计14-16 年EPS 分别为0.59 元、0.79 元、1.00 元，对应市盈率分别为39 倍、30 倍和23 倍。我国精麻类药品的应用程度还有较大的提升空间，行业发展前景确定。公司是国内唯一专注中枢神经系统药物的企业，产品线与营销网络均已非常完善，3-5 年内有充足产品支撑成长，维持“推荐”评级。; 风险提示; 药品招标降价；新品获批的不确定性
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