康缘药业(600557)2018年一季报点评:业绩平稳 二线品种增长较快
【2018-04-28】 业绩符合预期，注射剂快速增长。 一季度营收增长较快，主要是受注射液板块带动。分剂型来看，注射液实现营收5.47亿，同比增加27.75%，预计热毒宁一季度在流感因素下销售额实现正增长，公司加大热毒宁在销售薄弱地区的推广，东北、西南地区热毒宁销售大幅增长；同时新入国家医保的银杏产品去年一季度基数小，今年快速增长。口服液实现销售收入1.12亿，同比增加90.4%，主要是由于金振口服液销量增加所致。贴剂和胶囊剂分别实现营收0.30、1.39亿，同比分别下降25.88%、21.08%。公司五个独家品种（大株红景天胶囊、七味通痹口服液、龙血通络胶囊、九味熄风颗粒、杏贝止咳颗粒）首次入选国家医保，目前三个已经达到千万级别，后续有望给公司带来收入增量。 费用方面，销售费用增加较多，挤压利润。 本期销售费用、管理费用、财务费用分别为4.22、1.16、0.17亿，同比分别增加25.29%、4.78%、53.82%。本期销售费用增加较多，主要是由于新入医保的产品需要推广、热毒宁需要加大科室以及销售薄弱地区的推广导致的，预计销售费用今年维持在较高水平。 维持推荐评级。 鉴于银杏二萜内酯、金振口服液快速增长，优质中药制品种众多，看好公司长期发展。预计2018-2020EPS分别为0.70、0.80、0.93元，对应4月26日收盘价，PE分别为20、17、15倍，维持推荐评级。 风险提示 热毒宁销售下滑；其他品种销售不达预期。 |
