重庆百货(600729)零售主业改善、消费金融发力及国企改革受益 重申Top pick
公司近况 重庆百货近期股价表现良好，我们于4 月初将其纳入中金零售板块的Top pick 组合，主要基于以下逻辑：1、公司零售主业受益线下消费复苏与同店向好趋势，业绩实现快速成长；2、参股的马上消费金融公司成长迅猛，公司拟参与其再一轮融资，持股比例有望进一步提升至31.1%，并为公司贡献显着投资收益；3、集团层面混改正在稳步推进中，若成功落地将有助于进一步提升公司经营效率与业绩释放。我们重申对重百的重点推荐。 评论 1、零售主业收入、盈利端改善明显。受益于线下百货行业复苏，重百收入端逐季向好趋势明显，自2017 年三季度实现增速转正，2018 年一季度营收同比增长近10%，其中重庆地区百货业态营收增长近13%；盈利能力提升显着，1Q18 在高额资产减值计提（8943万）下公司主业仍取得超20%的业绩增长。展望全年，我们预计重百零售主业将延续向好趋势。 2、马上金融高速成长，有望显着增厚公司业绩。经过三年培育，马上金融目前已覆盖全国200 多个城市的10 万家线下门店，2017年贡献重百投资收益1.78 亿元，1Q18 单季贡献业绩达7664 万元，成长态势迅猛；此外，马上消费金融未来若能获准进入银行间同业拆借市场（要求盈利满两年，目前已有7 家消费金融公司获准），有望降低融资成本，进一步提高盈利能力；重百公告拟6.3 亿元参与马上金融增资，完成后将持股31.1%，带来显着投资收益。 3、国改受益标的。重百已通过集团资产注入积极转型，目前正尝试引进民营零售资本等战略投资者，推进集团层面混合所有制改革。近日重庆政府采购网显示，重庆商社集团已就引进战投事宜选聘法律顾问与财务顾问，混改进程稳步推进。此外新零售浪潮下，百货行业线下价值正逐步显现，重百混改若能最终落地，有助于进一步提升经营效率。 估值建议 鉴于零售主业复苏态势及马上消费金融盈利增长前景，分别上调2018/19 年每股盈利预测6.0%/6.3%至1.98/2.33 元。公司当前股价对应2018/19 年19/16 倍P/E，我们重申Top pick，基于盈利预测调整及混改带来的潜在经营改善空间，上调目标价17%至45 元，对应2019 年19 倍P/E，较当前股价有21%上行空间。 风险 消费低迷，混改进程不及预期，马上金融发展不及预期。 |
