金钼股份(601958)2017年年报点评:钼价有望维持高位 钼业龙头持续受益
【2018-04-21】 点评： 1、营收持平源于贸易规模缩减，钼系产品毛利稳中有升，2018年涨幅或维持：2017年公司生产板块尽管营收增加近四成，但商品贸易板块（主要是电解铜）营收同比减少10.58%，导致总营收仅同比增加0.4%。分产品看，钼系产品因2017年价格恢复性上涨，毛利稳中有升，同比增加3.36个百分点达到22.91%，如钼炉料、钼化工产品毛利分别达到28.55%及38.80%。2018年至今，钼铁、钼酸铵等价格涨势延续，均价同比涨幅接近30%，预期2018年毛利仍将持续提高。 2、期间费用控制良好，财务费用常年负值：2017年公司期间费用率为3.6%,同比增加0.96个百分点，不过这个水平与公司历史水平相比仍处于合理位置，与同行业企业相比更是低级水平。公司财务费用常年为负数，主要是因为货币资金规模巨大，购买银行理财产品利息收入较大所致。公司2017年末仍手握货币资金20.84亿元，同时资产负债率仅有18.31%，资产结构良好。 3、供给格局乐观，需求稳中向好，钼价或维持高位：钼行业经历长周期下行，供给端市场集中度有所提升。高集中度下市场供给自发调节能力较强。2018年在外围持续复苏，国内降准稳内需下，预计钼市场需求有望稳中向好；而供给端，国内钼市场集中度较高，有自发调节市场供给的能力；我们判断全年钼系产品供需格局良好，价格可能维持高位。公司作为全球钼业龙头之一，有望持续受益。 4、投资建议：预计2018-2020年归母净利3.41/3.65/3.89亿元，EPS为0.11/0.11/0.12元，推荐增持评级。 5、风险提示：价格波动风险、下游需求不及预期。 |
