大唐发电(601991)2018年一季报点评:投资收益减少拖累业绩 收购集团资产完成交割
大唐国际发电股份有限公司是中国大型独立发电公司之一,其主要经营范围为:建设、经营电厂,销售电力、热力;电力设备的检修调试;电力技术服务.2005 年11 月,《欧洲货币》第十届上市公司年度评选结果揭晓,大唐国际被评为2005 年度亚洲最佳管理公司之"中国最佳公用事业公司",在中国公用事业公司中排名第一,在亚洲公司中排名第五.2003年中国年度最佳公司(《银行家》);2003年、2002年中国最佳公司治理(《欧洲货币》);2003年中国上市公司100强、2002 年中国上市公司50强 新投运机组出力叠加利用小时数回升，公司主营电力业务向好，投资收益减少拖累Q1业绩；公司收购集团资产已完成交割，装机规模进一步扩大，业绩有望增厚。 投资要点： 投资建议：公司一季度业绩环比改善，维持18-20年EPS预测为0.18、0.23、0.29 元，考虑煤价有望回归合理区间，火电行业整体有望回暖，给予2018年30倍PE，维持目标价5.5元，维持"增持"评级。 事件：4月24日公司发布一季报，2018Q1营收173.44亿元，同比增长13.6%；归母净利润5.41亿元，同比下降14.19%。符合预期。 电力主业盈利改善，投资收益减少拖累业绩。装机容量增加叠加机组所在区域利用小时增长，Q1发电量487.28亿千瓦时，同比上涨10.23%，其中火电391亿千瓦时，同比增长8.1%，火电增长较多的区域有内蒙古（托克托第二发电10号机组17年2月投产）、福建、浙江、广东（沿海地区用电需求增长较快）。受益于17年7月电价上调和电量增加地区电价较高，Q1上网电价383.06元/兆瓦时，同比增长1.6%。电量电价增长推动公司营收同比增长13.6%，虽煤价上升导致营业成本同比上涨8.26%，但电力主业表现仍有改善。然而受联营企业盈利能力下降及去年出售金融资产产生的高基数影响，今年Q1投资收益仅1.24亿元，同比下降77%，导致公司归母净利同比下降14.19%，拖累了公司业绩表现。 收购集团资产，装机规模进一步扩大。公司17年12月公告拟收购集团火电资产，包括河北、黑龙江和安徽公司，装机容量合计达1307.3万千瓦，约占公司17年末总装机规模的27%。该交易已于4月完成交割，收购完成后，公司火电装机规模进一步扩大，装机结构进一步优化。 风险因素：煤价超预期上涨，收购进展不及预期，电力需求疲软 |
