益生股份(002458)行业景气度回升后期的受益者 盈利有望持续改善
半年度业绩快报符合预期。公司预计2014 年上半年实现营业收入3.14 亿元，同比增长16.39%；实现净利润-6478.72 万元，同比增长30.59%；实现EPS-0.23元。其中，二季度扭亏微盈，实现净利润506.06 万元。业绩快报符合预期。 商品代鸡苗盈利，父母代鸡苗亏损，二季度业绩扭亏微盈。二季度H7N9 疫情消散，鸡肉消费与养殖信心恢复，推动商品代鸡苗补栏积极性回升，同时行业经历长达一年半亏损，父母代、祖代环节均有所去产能，供需两端改善，推动产品价格回升。（1）14Q2 估计商品代鸡苗均价约2.3-2.4 元/羽，环比14Q1约1.5 元/羽增长53%，销量约5000 万羽，实现盈利。其中，鸡苗均价4-5 月份约2.9-3.0 元/羽，6 月份因农忙补栏淡季下跌至约0.9 元/羽。（2）14Q2估计父母代鸡苗均价约9-10 元/套，环比14Q1 约5 元/套翻倍，但仍低于成本价15 元/套，销量逾400 万套。父母代鸡苗因产业链景气度恢复自下而上传导时滞，价格回升幅度滞后于商品代鸡苗，二季度仍然亏损。 行业景气度回升后期的受益者，价格弹性与盈利弹性渐显。受益于14 年祖代引种限额与两次淘汰祖代在产种鸡行动，预计14H2-15H1 祖代在产种鸡产能趋于缩减，父母代鸡苗价格有望回升至成本线以上，公司价格弹性与盈利弹性在周期后期增强。假设14Q3 父母代鸡苗均价15 元/套、商品代鸡苗均价2.8 元/羽、父母代鸡苗销量450 万套、商品代鸡苗销量5000 万羽，则实现净利润约3000 万元，季环比增长约590%。 维持“增持”评级。假设14-16 年父母代种鸡苗价格12/17/18 元/套、商品代鸡苗价格2.5/3.0/3.2 元/羽、父母代种鸡苗销售量1745/1577/1716 万套、商品代鸡苗销售量2.00/2.11/2.27 亿羽， 预计实现营业收入8.56/10.60/11.92 亿元， 同比增长70.3%/23.7%/12.5% ； 实现净利润0.20/1.77/2.40 亿元，同比增长107%/801%/36%；实现EPS 0.07/0.63/0.86元（此前盈利预测为0.05/0.32/0.45，主要因为上调父母代鸡苗价格）。看好行业持续去产能推动景气度回升，公司价格弹性与盈利弹性逐渐增强的前景，维持“增持”评级。 |
