中国国航(601111)或显着受益票价市场化改革
【2018-07-11】 公司近况 中金宏观组将2018 年底人民币兑美元汇率预测由6.18 调整至6.38，中金大宗组判断2018 年下半年布伦特油价均价为75 美元/桶，高点在80 美元/桶。 评论 显着受益未来票价市场化改革。公司国际航线运力占比为三大航中最高，国内航线运力中公商务客占比也最高，我们预计经济舱全价的提升对于公商务客的敏感性最小，因此公司实际票价跟随上涨的可能性最高。 北京新机场投入运营对国航负面影响较小。北京新机场预计于2019 年9 月30 日投入运营。市场担心新机场投入运营会对首都机场的航司票价产生负面影响。我们认为，由于北京新机场与现有首都机场在地面交通便捷性、航班选择性上仍然存在一定差异，因此新老机场的航空票价很有可能存在差价，因此新机场投入运营对国航票价压力有限。 估值建议 考虑宏观组调整年底人民币兑美元汇率预测，且上半年公司运营表现略逊于预期，我们下调2018、2019 年盈利预测30.2%和16.2%至72.4 亿元和114.5 亿元，对应每股收益0.50 元和0.79 元。基于盈利预测下调，将国航-A/H 的目标价分别下调15.4%/21.1%至11.0 元人民币和9.7 元港币。A 股目标价对应未来12 个月17 倍市盈率，1.6 倍市净率，较当前目标价有35%的上行空间。H 股目标价对应未来12 个月12 倍市盈率，1.2 倍市净率，较当前目标价有30%的上行空间。维持A、H 股推荐评级不变。 风险 经济增速放缓；人民币兑美元大幅贬值；油价大幅上涨；票价市场化改革实施效果不及预期。 |
