招商蛇口(001979)2018年半年报点评:盈利能力亮眼 "改革年"更进一步
【2018-08-24】 事件： 公司披露2018年半年度报告，公司实现营业收入总额209.88亿元，同比增长6.60%，实现归属于上市公司股东的净利润71.17亿元，同比增长97.54%。公司毛利率43%，净利率38%，归母净利率34%，均位于行业高位。主要系深圳区域的高利润产品进入结转期，导致报告期房地产业务结转单价同比上升，结转面积同比减少。 销售金额稳健增长，多种方式结合积极获取土储。公司销售业绩稳步增长，实现签约销售金额750.96亿元，同比增长39.86%。公司新增项目40个，扩充项目资源751.33万方，总地价603.58亿元。公司通过收购东风房地产80%的股权以及浙江润和房产集团有限公司100%股权及相关债权的方式，多种方式结合获取优质土储。 完成招商漳州收购，锁定海西板块发展红利。截止17年底，招商漳州及其控股子公司拥有产权的、正在进行一级开发或已经完成一级开发尚待实现收益的土地面积为11,662亩（其中双鱼岛3376亩），在以双鱼岛为代表的主要项目进入业绩释放期后，将为公司带来可观的利润。公司的产城模式得到地方政府的高度认可，报告期内重点跟进了10余个产业新城项目。 融资优势明显，长租公寓、邮轮业务快速推进。上半年，公司新增13个长租公寓项目，共计5134间，合计全国布局近2万间。深圳蛇口邮轮母港实现邮轮靠泊次50次，同比上升85%；邮轮客流量18.4万人次，同比上升207%。公司灵活运用多种融资方式，通过发行公司债、长租公寓CMBS产品、长租公寓ABN等方式补充资金，公司综合资金成本为4.87%，公司净负债率73%，在行业内位于低位。 维持公司“买入”评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为1.96元、2.32元和2.58元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为8.7倍、7.3倍和6.6倍。 风险提示：房地产行业受调控因素下行；货币政策持续收紧。 |
