喜临门(603008)2014年半年报点评:自主品牌收入高速增长 床垫龙头正成长
维持增持。公司2014年上半年销售收入维持30%的高速增长，符合我们预测；我们认为在公司整体品牌运作以及营销费用加大投入，预计公司销售收入将进入提速期，提升公司品牌影响力和市占率；维持对公司2014/15 年EPS 预测为0.54/0.71 元，维持增持，维持目标价14 元。 上半年自主品牌产品收入增速超40%，营销改革与品牌建设成效初显。公司2014 年上半年营收5.5 亿，同增30.03%，净利润5030 万，同增20.29%（扣非净利润同比增长22.1%），EPS 为0.16 元。经我们分拆后，公司自主品牌产品上半年销售同比增长超过45%，远超2013 年全年的13%，其中，最能显示品牌影响力的线下渠道销售同比增长30%，远超行业平均；OEM业务上半年销售增速约15%，酒店家具业务则增速超过40%。受益产品均价提升以及成本控制，公司上半年综合毛利率提升1.6pp 至37.4%，而三费率同比均有所提升，拖累净利增速。我们认为随着公司营销投入以及品牌建设体现成效，销售收入仍将维持快速增长，业绩实现高增长指日可待。 品牌营销大年，床垫龙头正成长。2014 年是公司品牌建设及营销推广大年，不仅加大在央视广告、广告牌、微电影、中国睡眠指数等广告渠道投入，并提高对经销商各项促销活动以及门店升级支持力度，同时将推出智能床垫、儿童卧室家具、拓展老年床具等覆盖更广泛的消费人群，提升“科学睡眠”的品牌内涵以及科技含量。公司已联合高管主要经销商进行了股权激励，对未来收入及业绩增长制定高增长条件，充分释放内外部动力。 风险提示。地产景气下滑，渠道改革受阻，OEM 订单大幅波动等。 |
