新希望(000876)调研报告:全产业链布局稳步推进 主营提振效果明显
【2018-09-06】 事件：9月4日， 我们与公司高管对公司的经营以及中报情况进行了交流。 公司主营业务利润稳步增长。上半年，公司饲料业务实现归母净利润3.5 亿，与去年同期相比增长9.38%；禽产业板块实现归母净利润2.7 亿元，与去年同期相比实现扭亏；生猪养殖板块亏损1.8 亿元；猪屠宰、熟食板块贡献净利润7000 万元，同比增长16.67%。上半年公司常规经营健康，除生猪养殖板块外，其他各业务板块与去年同期相比均有所增长。受合作养殖户贷款逾期导致公司坏账准备增加影响，上半年公司计提2.7 亿元资产减值损失，另外公司总部费用与去年同期相比增长1.2 亿元，导致公司归母净利润同比下降25%。 饲料业务逆势增长，全产业链优势显现。上半年，公司共销售各类饲料795.10 万吨，同比增长7.04%。其中，猪料销量203 万吨，同比增加14%；禽料销量509 万吨，同比增长4%；水产料销量38 万吨，同比增长24%。根据公司上半年销售120 万头肥猪推算，公司生猪养殖带动公司自身猪料销量40 万吨。全产业链布局带动公司猪料销量在猪周期下行阶段保持逆势增长。 生猪出栏快速增长，出栏速度符合预期。1-7 月共销售肥猪130 万头，同比增长54.76%；仔猪40 万头，同比增长5.26%；种猪5 万头，同比下降16.67%。预计今年销售生猪300-330 万头，年底产能将达到700 万头。目前公司具有能繁母猪9 万头，平均MSY22 左右，能繁母猪较年初相比增长20%。由于目前公司部分饲料单元的种猪场尚未完全配套，仍需外购部分仔猪，导致公司生猪养殖成本偏高。 中美贸易战影响公司贸易业务。公司2015 年投资参股美国蓝星，美国蓝星主要从事DDGS 出口。公司间接持股蓝星20.95%，蓝星上半年净利润为1.22 亿元。中美贸易摩擦使中美两国大宗农产品贸易受到影响，美国蓝星受到了冲击，预计2018 年业绩有下滑风险。 风险提示：产品价格波动风险、重大疫情风险、产能释放不及预期 |
