立思辰(300010)2018年半年报点评:安全业务剥离期业绩暂时下滑 聚焦大语文打造业绩增长新动力
【2018-09-03】 安全业务剥离期业绩下滑： 公司上半年营收和利润出现较大幅度的下滑，主要是因为安全业务受外部环境及业务分拆影响，业绩出现波动。信息安全业务2018H1收入1.33亿元，同比下滑45.07%，未来公司将剥离全部信息安全业务，随着业务剥离完成公司业绩将回到正轨。 教育业务保持稳定增长： 公司未来仅保留教育业务，2018H1 收入3.69亿元，同比增加17.11%，增速较为稳健。其中：（1）大语文业务收入5,928万元，增幅显着；（2）升学服务收入5380万元，同比增长85.46%；（3）智慧教育收入2.83亿元，同比增长3.41%。 大语文业务发展迅猛，成为公司未来业绩核心增长点： 公司收购中文未来聚焦大语文培训，目前公司大语文学习业务进入全面、快速发展阶段，已在北京、上海、深圳等6个城市设立分校，武汉、南京、天津等3个城市的分校正在建设中。上半年大语文业务收款11,724万元，与2017年全年基本持平；收入5,928万元，占去年全年收入71.0%。目前公司持有中文未来61%股权，随着中文未来大语文业务的迅猛发展和剩余股权的收购，大语文板块将成为公司业绩增长核心驱动力。 长期业绩具有增长持续性，维持"推荐"评级： 我们调整公司2018-2020年净利润分别为2.39（-0.02）、2.95（+0.13）、3.29（+0.02）亿元，对应EPS分别为0.27、0.34和0.38元。当前股价对应2018-2020年PE分别为43、35和31倍。公司信息安全业务剥离后，业绩将明显改善，同时大语文为公司长期业绩提供持续增长动力，公司业绩增长具有持续性，维持"推荐"评级。 风险提示：业务剥离导致经营风险，政策变化，异地扩张不达预期。 |
