光环新网(300383)2018年三季报点评:业绩基本符合预期 毛利率保持稳定
【2018-10-29】 事件：公司发布了2018 年前三季度报告，报告期内共实现营业收入44.82 亿元，同比增长54.78%；实现归母净利润4.75 亿元，同比上升46.14%，扣非归母净利润4.74 亿元，同比上升47.68%。 点评： 业绩位于预告中值附近，总体毛利率保持稳定。在云计算及IDC业务的共同驱动下（包括科信盛彩并表），2018 年第三季度，公司实现营收17.00 亿元，同比增长55.72%，环比增长17.66%；实现归母净利润1.83 亿元，同比增长58.61%，环比增长19.09%。公司前三季度整体毛利率为20.35%，相比上半年下降0.34 个百分点，基本保持稳定。费用方面，管理费用率（包括研发费用）同比下降0.31 个百分点至4.56%，销售费用率同比小幅下降0.15 个百分点至0.56%。 IDC 稳步扩产提供充足现金流，IaaS+SaaS 打造云生态圈。光环通过内生外延并举的战略在北京、上海布局了多个数据中心，除了稀缺的一线城市IDC 资源，国内市场的准入壁垒使得IDC服务商更具投资价值。随着对科信盛彩并购的完成，公司未来运营机柜有望增长至接近5 万个，未来3 年公司IDC 业务的EBITDA 年均复合增速将超过30%。同时，公司通过收购无双科技、获得AWS 运营授权、成立光环有云等坚定拓展云计算业务，有望打造自身云计算生态圈。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2018~2020 年可实现的归母净利润分别为6.38 亿元、9.28 亿元和13.98 亿元。通过绝对估值的方法，我们测算公司IDC 业务合理市值为210 亿元，对应20.5 倍 2019E EV/EBITDA，通过相对估值方法，我们测算云计算业务2019 年估值约为40 亿元，公司整体估值约为250亿元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：数据中心的建设进度及机柜上架进度不及预期的风险；国内数据中心需求不及预期的风险；云计算业务发展不及预期的风险 |
