恒生电子(600570)2018年三季报点评:深化布局 费用率优化等待需求释放
【2018-11-05】 报告期内整体增速稳定。公司公布2018年三季报，报告期营业总收入为19.63亿元，同比增长18.93%，归母净利润为3.60亿元，同比增长24.42%，扣除非经常性损益后的净利润为2.33亿元，同比增长36.59%。受益于费用优化，报告期内净利率同比提升，达19.07%，整体增速稳健。 财富业务受益于银行政改需求，互联网业务进展顺利。从分业务来看，经纪业务和资管业务受市场环境变化影响，增速相对上半年减缓，分别实现营收2.89亿元、6.23亿元，同比增速为17.12%和9.60%。财富业务受益于银行资产管理规模的扩大，报告期内继续保持高速增长，收入达4.67亿元，同比增长40.91%。互联网业务中创新部分的聚源、云赢、云毅等子公司发展迅速，收入贡献逐渐扩大；此外，公司去年收购的大智慧（香港）业务进展顺利，共同驱动互联网业务增长，报告期内收入增速达63.71%。 管理费用优化，继续保持高研发投入。报告期内，公司管理费用控制成效进一步显现，管理费用率同比下降5.66 pcts至59.29%。公司前三季度管理费用共计11.64亿元，环比增速持续下降；此外，在费用管控基础上，公司仍保持了稳定的研发投入，报告期内研发费用率为44.74%。公司持续投入研发加强技术实力不仅有利于公司提供更优质的产品与服务，巩固自身金融科技龙头地位，更能在新环境下凸显价值。 收购大智慧（香港）41.75%股权，完善香港市场布局。公司10月23日宣布与上海大智慧签订股权转让协议，以4.55亿元的价格收购大智慧（香港）41.75%的股权。本次交易完成后公司持股比例增加至96.45%。大智慧（香港）上半年实现收入5702.28万元，净利润为1920.55亿元。我们认为，公司完成大智慧（香港）股权收购，将进一步完善其在香港中小型券商系统服务市场的布局，增强竞争优势；另一方面，大智慧（香港）的领先前端技术可以与公司形成协同，提升双方的产品和技术能力，形成优势互补。 盈利预测与投资建议。我们认为，未来公司将在传统金融IT领域持续领先，在AI、区块链等新技术的投入也将转化为产品及市场竞争优势，看好公司长期发展能力，预计公司18-20年EPS分别为0.96/1.28/1.66元，参考同行业可比公司，给予2018年动态PE 60-70倍，6个月合理价值区间为57.6-67.2元，给予“优大于市”评级。 风险提示。1.下游需求低于预期的风险；2.金融监管趋严的风险。 |
