宝信软件(600845)2018年三季报点评：三季度业绩提速 工业信息化拐点助推国企龙头
【2018-11-05】 三季度业绩加速，软件增速明显。公司公告前三季度营收38.4 亿元，同比增长20.27%，归母净利润5.18 亿元，同比增长60.2%，归母扣非净利4.76 亿元，同比增长57.36%，三季度单季业绩增速明显加速，剔除自有软件产品增值税退税增加的1689 万元，单季净利润同比仍增长73%。前三季度营收加速，我们认为主要受软件业务回升影响，乐观估计IDC 单季贡献8500-9500万元，增速保持稳定，软件业务增速与净利润高增速匹配，主要受益于宝武整合和钢铁制造业信息需求回升。 信息化营收结构优化，毛利率提升。Q3 单季毛利率环比回升，预计受软件营收结构中软件ERP、MES、自动化和IDC 等业务占比提升影响。销售和管理费用同比增速低于营收，我们认为得益于自有软件产品持续研发投入，行业客户集中度提高和IDC 长期合同签订。年初截至9 月30 日，累计确认地方补贴、高新技术等政府补贴共计3540 万元，其中涉及地方政府补贴为1591万元，涉及高新技术补贴为1949 万元。累计确认与收益相关的软件增值税即征即退款项共3340 万元，较17 年全年额度增加39%。政府补贴和退税构成了其他收益较同期大幅增长的主要原因。 IDC 掌握稀缺资源，长合同绑定优质客户。公司IDC 布局一线城市，宝山地块容量潜力大，规划覆盖互联网、金融和先进制造等优质客户，与运营商签订合同锁定长期收益。三季报资产端其他非流动资产变动同比增速61%，主要原因系IDC 四期项目进入主要建设阶段，预付款支付增速正常。我们预计四期项目主要在19 年贡献业绩。 行业集中度提高利好国企信息化龙头企业。公司三季度单季度业绩加速，验证钢铁行业集中趋势利好国企工业软件龙头公司，信息化和效率提升需求使软件自动化需求回升。宝武集团层面的业务拓展，宝信成为信息化业务首选，业绩具有持续性和确定性。三季报在资产端应付职工薪酬项增速较快，系公司绩效考评体系下奖金计提准备。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.76 元，0.97 元，1.31 元，受益于IDC 未来三年利润贡献持续稳定，智能制造产业化提速，给予2018 年PE36~41 倍区间的估值，未来6 个月内合理价值区间为27.36~31.16 元，维持“优于大市”评级。 风险提示。1.云服务IDC 业务上架率不及预期，2.钢铁行业信息化投资不达预期，3.智能制造产业化不及预期。 |
