广生堂(300436)2018年三季报点评:逐季好转 静待新品放量
【2018-11-21】 Q3营收快速增长，期间费用率有所好转 18Q3营收1.23亿元（+70.02%）、归母净利润170.60万元（-21.31%），单季度营收突破1亿元，环比增长64.53%主要是1）Q3福甘定收入1453.74万元，环比Q2增长13.90%；2）二季度并入的江苏中兴实现营收3661万元。Q3毛利率相比Q2有所下滑，预计主要是产品结构变化以及并购因素。费用方面Q3销售费用率55.82%环比有所减少，管理费用率大幅改善，Q3整体期间费用率为65.66%，相比前期明显下降。 研发投入持续加大，全球创新药进展顺利 18年前三季度公司研发投入8700万元，占营收比重30.42%，研发占比处于上市公司前列，占比逐年提升也表明公司对研发工作的重视。目前研发投入主要是GST-HG161（临床申请获得受理）、GST-HG141两个全球创新药以及恩替卡韦等部分肝病用药的一致性评价费用，研发支出费用化率接近60%。 看好公司在研品种前景 预计公司18/19/20年归母净利润为0.29/0.37/0.37亿元，对应当前股价PE为142.81/110.71/109.59倍。公司专注于肝病用药领域，替诺福韦放量在即，在研新药市场空间广阔，首次覆盖，给予"谨慎推荐"评级。 风险提示 药品销售不及预期；研发进度不及预期 |
