农业农村部办公厅发布关于印发《2020年农药管理工作要点》的通知。文件指出，对农业生产、人畜安全、农产品质量安全、生态环境等有严重危害或者较大风险的农药，严把登记延续关口，逐步采取撤销登记或禁限用措施；鼓励企业兼并重组，退出一批竞争力弱的小农药企业；组织制定《全国农药产业发展规划（2021—2025年）》；积极稳妥推进高毒农药淘汰。 2月10日，联合国粮农组织呼吁各国加大援助受蝗虫威胁的国家。粮农组织官员表示，蝗虫数量在一年半内增加了6400万倍，呈现指数型增长。联合国粮农组织警告，雨季来临后，蝗灾将进一步扩大，多地将出现粮食短缺和人道主义危机。受蝗灾影响、非洲、中东和南亚次大陆多个国家和地区已经进入紧急状态。 相关上市公司中，诺普信、安道麦、钱江生化等均为农药行业龙头企业，旗下都有低毒灭蝗产品。 【2019-02-18】诺普信(002215)回购彰显信心 发展趋势向好 公司披露回购预案，拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份，回购金额1-2亿元，回购价格不超过7.5元/股，拟回购股份占总股本比例为1.46%-2.92%。 回购彰显信心，发展趋势向好 回购计划彰显公司对未来发展的信心。公司现有业务主要是农药制剂和田田圈农资分销平台，我们认为公司两块业务发展趋势逐渐向好。1、监管力度加强，公司市场份额有望提升。公司是中国农药制剂行业龙头，据农药协会统计，17年公司制剂收入国内第一，接近第二名第三名之和。但是市场份额仅4%，行业格局分散主要由于行业监管力度较低，导致劣币驱逐良币。新版农药管理条例18年7月正式执行，未来监管逐步加强，利好规范经营的龙头公司。参考复合肥龙头公司和国外农资企业，我们认为公司市场份额存在1倍以上提升空间。2、成本降低，制剂毛利率有望见底回升。环保执法方式调整，农药产能陆续释放，原药价格有望企稳回落。农药协会12月价格指数104.14，较11月小幅回落1.4。原药价格回落利好制剂行业盈利回升，公司目前制剂毛利率38%左右，近10年来低点，未来盈利将企稳回升。3、控股经销商整合效果逐渐体现。18年下半年，公司通过输出管理，强化控股经销商资金和存货等管理，提升运营效率，我们预计控股经销商净利率将逐渐提升。良好的示范效应将促进公司田田圈战略推进，降低公司开拓其它优质经销商的难度。经销商数量和质量的提升，又将进一步增强公司销售渠道的价值。 此外，4季度是农资行业回款期，预计公司4季度现金流也将大幅改善。 盈利预测与投资建议 原药涨价幅度超预期，控股经销商盈利略低于预期，下调公司盈利预测，2018-2020年归母净利润分别为3.44/4.1/5.35亿元（前值为4.2/4.9/6.3亿元），EPS为0.38/0.45/0.58元，当前股价对应18-20年PE为14.4X、12.1X、9.3X。公司是制剂行业龙头，行业监管加强公司显着受益，市场份额有望大幅提升。控股经销商整合效果显现，田田圈战略稳步推进。参考可比上市公司，给予公司2019年20倍PE，目标价8.97元（前值为11.5元），维持"买入"评级。 风险提示：农药原药大幅涨价，收购经销商进度低于预期 【2019-11-18】安道麦Ａ(000553)全球非专利农药龙头 核心资产价值显现 投资要点： 全球领先的非专利类农药龙头企业，具备海量登记证 安道麦是全球领先的非专利类作物保护产品开发、生产及销售的企业，业务遍布全球约100个国家和地区，并在全球拥有6个原药合成基地及16个制剂加工基地。历史数据显示，公司的收入增长持续高于行业平均值，市场占有率逐年提升。在农药销售核心准入门槛——登记证方面，公司树立了绝对的护城河，拥有超过5200张的登记证，且每年新增数目超过200张。 多因素推动全球农药需求长期稳定增长，非专利药份额持续提升 从长期来看，随着全球人口增加、人均可耕地面积的减少以及低毒高效农药对传统农药的替代，将推动未来全球农药市场规模持续稳步增长。另一方面，现有专利药品种逐渐到期，而新药开发成本及周期递增，共同促进非专利产品份额持续增长，以安道麦为首的龙头型非专利农药企业有进一步提升市场份额占比的空间。 “立足中国、联通世界”，推动中国成为全球植保市场领先者 中国是全球第三大作物保护市场，其市场高度分散化、渗透率低的特征对头部企业而言蕴含了巨大的市场空间。安道麦自进入中国市场以来，一方面借助中国原药优势，就地发挥新设基地，完善了全球供应链体系，另一方面差异化品牌制剂产品在中国区销售额持续两位数增长。此外，中国农药行业呈现原药强制剂弱特点，安道麦可借助在制剂领域强大的优势推动中国成为全球植保领先市场。 持续整合并购优化产业链布局，提升综合实力 2019年1月安道麦收购了纽约州的Bonide公司，此次交易使公司拥有覆盖全美的经销网络，其所在的市场空间高达15亿美元。2019年3月完成对安邦电化的收购，安邦电化主要产品为乙烯利、吡蚜酮、噻嗪酮和氯碱业务，具备后向整合优势。此外，安道麦近期公告拟3.7亿元有条件收购辉丰部分制剂资产，其中包括150多个产品注册，若收购完成将与公司形成高度互补。 盈利预测及评级 预计公司2019年~2021年归母净利润（以人民币计算）分别为10.5亿、12.0亿、13.8亿，对应EPS分别为0.43元、0.49元、0.56元，对应PE分别为22倍、19倍、16倍，维持“推荐”评级。 风险提示 全球农化行业复苏不及预期；汇率大幅波动；商誉减值风险 【2020-01-17】钱江生化(600796)预计2019年将实现扭亏为盈 钱江生化发布业绩预告。预计2019年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润为1,600万元到2,100万元。公司本期确认政府补助5,029万元，处置长期股权投资收益3,913万元。 |
