通信行业2014年三季报综述:4G产业链加速增长,行业景气度持续提升
概览:运营商营收首次同比下滑,设备商实现加速增长。 概览通信行业2014年三季报业绩表现,我们认为:1、在电信行业趋于饱和、行业竞争加剧、OTT厂商冲击愈加严重的背景下,“营改增”政策迫使运营商转变营销策略,致使2014年第三季度运营商整体营业收入出现首次同比下滑。 三大运营商收入下滑的同时业绩分化严重,中国移动净利润加速减少,中国电信净利润增速放缓,得益于网间结算政策及成本管控,中国联通净利润实现加速增长;2、2014年下半年4G建设呈现加速发展态势,支撑通信设备商2014年第三季度收入实现加速增长。在毛利率略有下滑的背景下,通信设备商加大成本费用管控力度,支撑通信设备商2014年第三季度净利润维持高速增长。 审视:4G产业链加速发展,板块分化依然存在。 我们将通信设备商分为无线通信、光通信、专网通信、终端设备等板块,全面审视四个板块,我们认为,2014年第三季度4G产业链加速发展,然而,板块分化现象依然存在,具体而言:1、无线通信领域,4G建设带来的行业高景气逐渐向4G中后周期行业传导,基站配套设备保持高速增长,无线主设备实现加速增长,4G后周期无线网络优化行业拐点已然确定;2、光通信领域,4G建设驱动光传输系统设备、光器件加速发展,运营商投资放缓致使光配线厂商业绩表现较为暗淡,光纤光缆新订单落地助推光纤光缆厂商收入加速增长,然而新订单价格下滑较大程度上削弱了光纤光缆厂商的盈利能力;3、专网通信整体收入实现加速增长,无线集群取得实质性进展;4、终端设备领域,智能卡依然维持高景气,4G驱动终端天线厂商延续高速增长。 展望:竞争确保4G维持三年以上高景气。 美国LTE建设经验显示,弱势运营商以抢跑策略建设LTE以后,在竞争驱动下,其他运营商将随后开展LTE规模部署,LTE呈现明显的阶梯性,支撑通信行业维持三年以上高景气。反观国内,中国4G建设呈现相似的局面,我们重申,中国移动4G建设遥遥领先的背景下,中国联通和中国电信后续将加大4G投资力度,助推4G建设维持高景气,支撑通信设备商维持三年以上高速增长。 投资建议。 鉴于4G产业链加速增长,智能卡及终端天线维持高景气,我们重申对中兴通讯、烽火通信、光迅科技、中恒电气、信维通信、恒宝股份、天喻信息“推荐”评级,维持对三维通信、世纪鼎利“谨慎推荐”评级。 |
