中国证券行业:目前股价已反映盈利高增长,更看好低估值券商
7月初以来部分券商股价大幅上涨 7月初以来东吴等券商股价上涨70%左右。我们认为股价上涨主要反映利润高增长、与互联网平台公司业务合作和可能的国企改革带来改善等。东吴等券商1-3Q净利润增长超过100%;部分券商公告与互联网平台公司合作后股价大涨。 3季报业绩强劲增长后,市场一致预期有望大幅上调 3Q市场环境显著改善,股市大涨、债市表现不错、日均成交额大幅升至3091亿元,导致3Q业绩大幅超我们和市场预期。我们预计1-3Q证券行业净利润增长约55%(19家上市券商+54.5%),而上半年仅32.5%。我们预计季报后市场一致预期会随之大幅上调,考虑到去年4Q净利润基数非常低,市场对2014年净利润高增长会有较充分预期,将更关注2015年净利润增长。 年初以来融资融券余额出现高速增长,但最近增速有所放缓 上周市场风格出现较大变化,上证指数大涨5.12%、创业板指最后两日下跌1.08%,日均成交额上周再次升至4039亿元;上周融资融券余额先降后升周四再次达到新高7013亿,但增速开始放缓。考虑到两融余额增速过快以及部分券商准入门槛降至5万元甚至更低,监管层可能开始关注两融业务可能出现风险。尽管两融余额短期增速放缓并不能说明问题,但我们认为值得密切关注。 我们更看好涨幅落后的低估值券商 我们认为近期券商股股价大涨已经充分反映了2014年净利润高增长,市场将更关注明年高增长品种。考虑到部分利润高增长券商业绩基数上升及2014年前三季度盈利高增长更多来自投资收益高增长,我们预计这类公司2015年净利润增长存在更多不确定性。因此,我们更看好低估值券商,如华泰、海通、西南。 |
