中电远达(600292)2014年半年报点评:工程、催化剂收入增长迅猛定增完成保障
14~15年利润增长 发展趋势 2H14定增资产过户保障14~15年利润增长。1）定增14年7月底获批、8月底完成。2）过户后脱硫脱硝运营资产规模比13年底增57%，带动运营收入增加。 看好中电投环保资产整体上市，但整合进度有不确定性。1）大股东确立公司为其下属唯一环保平台，后续脱硫脱硝资产若全部注入，公司运营规模约增至现有的4倍。2）传闻中电投将与国家核电重组（14年7月18日新闻，第一财经日报），集团层面自身资产变动有不确定性，或影响环保资产整体上市进度。 盈利预测调整 上调14/15年EPS预测至：0.79/0.84元。调整幅度19%/14%，对应利润增速127%/6%。调整理由：1）1H脱硫脱硝工程、催化剂销售收入增速大超此前预期；2）定增完成的实际时间比我们此前预期慢一个季度。假设：1）本次定增收购的运营资产14年按1/3时间加权；2）14/15年工程收入增速80%/-10%，催化剂收入增速50%/30%。 估值与建议 维持中性评级。调高目标价至23元（原为18元/最新股本），对应14/15年PE为29/27倍，与可比公司估值水平相当。密切关注中电投资产整合动态。 风险 工程施工进度不确定性；火电机组负荷率下行风险。 |
