卧龙电气(600580)2014年三季报点评:整合见效业务规模与经营水平稳步提升
经过内部整合与结构优化，公司业务规模与经营水平稳步提升。公司前三季度实现营业收入51.9亿，同比增长24.38%；其中上半年营收同比增长20.46%，2Q与3Q单季度营收分别同比增长23.3%、32.23%，有逐季提速趋势。前三季度实现归属母公司净利润2.31亿，同比增长27%。预计全年完成情况将好于年初经营计划和股权激励保底条件。 公司通过产品结构调整和内部挖潜，注重主营业务盈利能力提升。公司前三季度毛利率分别为20.69%、21.97%、19.90%，基本稳定在20%左右的中枢。其中，核心主业电机及控制装置的毛利率在23-24%，变压器和蓄电池业务也在核算盈利能力前提下选择性接单，蓄电池和贸易业务对综合毛利率有一定拖累。从期间费用率看，前三季度销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长10.63%、28.79%、16.11%，其中职工薪酬增长较快，整体费用率增长为19.8%，慢于营业收入增长。 电机主业通过收购兼并整合做大做强，未来在电控的发展潜力值得关注。公司电机业务在重组整合ATB后，又先后收购了家电领域的美的清江和海尔章丘电机，电机板块布局已日趋完善，也正因为相对活跃的外延式扩张，公司电机业务收入规模已经赶超了湘电、佳木斯电机等老牌厂商，但盈利质量还有提升空间。公司同时也在海内外寻找电机控制机自动化的公司，若有合适标的对公司业务版图是飞跃提升。 公司骨干激励到位，未来几年业绩稳健快速成长可期。公司已经通过资管计划让79名董监高及核心人员增持公司股份，员工和企业发展间的利益关系更为绑定，可充分调动员工积极性。考核要求是2014-2015年的销售收入和净利润奋斗目标均为在上年基础上增长20%，彰显了控股股东对公司未来长期持续稳定发展的充分信心。 盈利预测与投资建议：不考虑收购并表，预测公司2014-2016年分别实现归属母公司净利润4.41亿、5.70亿、6.90亿，对应每股收益0.40、0.51、0.62元，对应市盈率分别为24、19、15倍，给予“增持”评级。 风险提示：与ATB的整合协同进程或低于预期，宏观经济需求形势弱 第二，核电核能 第三，港口航运 第四，环保行业（水处理、空气治理） 第五，生物医药（疫苗概念股） 第六，券商 第七，银行 第八，文化传媒 第九，航空公司 第十，军工航天 |
