非银行金融行业：券商保险全面受益于超预期降准
核心观点 降准超市场预期，普降0.5 个百分点，并结合定向降准，预期释放流动性逾6500 亿。 降准释放二级市场流动性，优先利好证券行业。1. 当前压制券商板块估值上行的核心要素为两融检查对二级市场流动性的普遍担忧，超预期降准针对性消解利空。2. 货币政策整体进入宽松通道，刺激券商交易业务经纪佣金与资本中介业务利息收入上行。看好两融余额在今年底突破15000 亿大关，并进一步看好ETF50 期权、个股期权、新三板等刺激性政策的陆续出台。 保险股债投资全面受益于降准刺激。1. 看好中债指数受降准影响上行，保险投资资产仓位80%左右配置于类债资产，有望直接拉升投资资产公允价值。 2. 降息通道初期对长期国债移动平均线较小，保险准备金评估利率影响不大，保险存量负债攀升极为有限，2015 全年损益表财务利润释放可期。 投资建议与投资标的 维持行业看好评级。证券板块建议管组估值偏低的大中型券商（中信证券(600030，买入)、华泰证券(601688，买入)、光大证券(601788，未评级)），深入布局互联网金融产品端的触网券商（东吴证券(601555，未评级)、锦龙股份(000712，未评级)），证券业国企改革标志性标的（国元证券(000728，未评级)）。保险板块推荐寿险业务与投资弹性较高的保险标的(中国人寿(601628，增持)、中国平安(601318，买入))。 风险提示 A 股出现系统性风险时，对券商的经纪、两融与自营资管业务，保险的投资端均形成较大压制。 经纪业务牌照放开范围如果超预期的扩大到互联网企业，市场长期佣金率的下行速率会快于预期，从而在短期内导致券商股价的下行。 |
