*ST民和(002234)2014年三季报点评:三季度盈利继续改善 明年摘帽无悬念
事件：公司前三季度实现收入和扣非后净利润8.6 亿元和3 百万，同比增长17%和102%，EPS0.18 元，其中第三季度扣非后净利润3000 万，符合预期。 点评： 第三季度盈利环比改善。（1）我们测算三季度鸡苗均价2.88 元，成本线在2.4 元附近，即每羽净利在0.5 元左右。我们估计商品代鸡苗出栏在5000万羽左右，鸡苗业务贡献利润2500 万元，其他业务贡献500 万元。（2）相比第二季度，公司业绩持续改善。二季度鸡苗均价2.38 元左右，处于盈亏平衡线，公司扣非后净利润1300 万元左右。 四季度盈利将继续改善。根据我们测算，三季度鸡苗2.88 元/羽，四季度的10 月份均价2.68 元/羽。近期鸡苗价格止跌企稳，11 月起即面临集中补栏的刺激。我们认为年底之前，鸡苗价格很可能再突破前期高点，即超过4.4 元/羽。因此，四季度鸡苗均价高于三季度确定性大。 维持养殖反转判断，明年将大大好于今年。禽类由于周期和疫病的双重打击，产能去化更为彻底。我们维持养殖周期反转的判断，近几个月的鸡苗价格虽然波动剧烈，但明显呈现出底部抬升，中枢向上的走势。上游去产能已经逐渐反映到价格上。我们看好明年的鸡价，公司弹性巨大。 盈利预测：预计14-16 年EPS0.30（含补贴）、1.04、1.01 元，对应的PE34、10、10 倍。公司周期弹性巨大，明年摘帽无悬念，增持评级。 风险提示：疫病因素，鸡价波动大。 |
