苏泊尔:收入增速依旧稳健,业绩表现符合预期
研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2015-03-03 报告要点
事件描述。
苏泊尔今日发布其14年度业绩快报,公司全年实现营业收入95.35亿元,同比增长13.73%,其中四季度实现营业收入23.69亿元,同比增长14.23%;全年实现归属净利润6.90亿元,同比增长17.23%,其中四季度实现1.81亿元,同比增长16.52%;公司全年实现EPS1.088元,其中四季度实现0.287元。
事件评论。
内外销齐头并进,主营收入稳健增长:四季度公司营业收入延续较好增长,我们判断其主要原因仍在于内销市场的稳健增长及SEB出口订单持续转移所致:一方面,去年国内炊具及小家电行业有所回暖,且公司借助其产品力、研发优势及完善的渠道布局实现份额持续提升,同时公司近年来新品研发提速,“IH球釜”等新品陆续推出及放量带动销量及均价快速提升;另一方面,SEB小家电订单的快速转移也为公司营收稳健增长提供保障。
成本端改善明显,少数股东损益有所增加:四季度公司营业利润率达9.70%,同比提升约1个百分点,其主要原因或在于四季度大宗价格下行及公司产品结构提升带动毛利率改善所致,此外去年同期资产减值损失基数较高,当期同比也有好转;而四季度归属净利率同比持平,主要由于公司控股70%的武汉苏泊尔炊具净利润增长较好,导致四季度少数股东权益达1530万元,同比增长达56%,从而对当期归属净利率表现有所影响。
内销空间依旧存在,出口订单转移趋势确定:目前国内小家电保有量水平依旧偏低,仅为5-7件/户,远低于发达国家20-30件/户水平,未来提升空间巨大,而随着国内人均收入水平提升及消费观念改变,国内小家电行业有望步入稳健发展期,公司作为国内小家电行业龙头,在行业整体集中度偏低背景下立足其产品、品牌及渠道优势,积极拓展小家电线上渠道及大力推进创新单品,其整体内销成长空间值得期待;同时公司背靠SEB集团,其出口订单转移趋势确定;总的来说,公司成长确定性依旧存在。
稳健增长的小家电行业龙头,维持“推荐”评级:随着电商渠道快速拓展及三四级市场逐步兴起,短期内公司内销增速值得期待,且长期来看在行业规模存在较大提升空间、公司厨房用具业务放量及非厨电业务启动背景下,公司内销成长或有超预期惊喜;同时SEB小家电订单持续转移有望使得出口延续较好表现;综上,我们预计公司15、16年EPS分别为1.31、1.57元,对应当前股价PE分别为14.59及12.16倍,维持“推荐”评级。
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